Qué dijo la dirección de Spotify Technology S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por el crecimiento de usuarios

Spotify cerró el tercer trimestre de 2025 superando los 700 millones de usuarios activos mensuales —713 millones en total, tres millones por encima de su propia guía—, con 281 millones de suscriptores de pago, un crecimiento del 12% interanual. Los ingresos totales alcanzaron los 4.300 millones de euros, un avance del 12% en moneda constante. El margen bruto se situó en el 31,6%, 50 puntos básicos por encima de la previsión, aunque la dirección aclaró que parte de esa mejora refleja ajustes de estimaciones de períodos anteriores relacionados con las obligaciones con titulares de derechos. El beneficio operativo fue de 582 millones de euros, 97 millones por encima de lo proyectado, favorecido en parte por el movimiento del precio de la acción —que afecta a los cargos sociales— y por menores gastos de marketing. El flujo de caja libre fue de 806 millones de euros.

La publicidad sigue siendo el punto débil. En términos comparables, el negocio de anuncios creció a un ritmo de un solo dígito medio en moneda constante, muy por debajo de los niveles de períodos anteriores. La compañía atribuyó parte del efecto a la migración de contenido de pódcast al Spotify Partner Program, que traslada costes del segmento publicitario al premium sin impacto neto total. La dirección espera que el negocio publicitario retome un crecimiento robusto en el segundo semestre de 2026, más tarde de lo que había anticipado antes del segundo trimestre.

Lo que viene: precio, suscriptores y la transición de liderazgo

Para el cuarto trimestre, Spotify espera 745 millones de usuarios activos mensuales, 289 millones de suscriptores y unos ingresos de 4.500 millones de euros, con un margen bruto del 32,9% y un beneficio operativo de 620 millones de euros. La compañía advierte que las adiciones netas de suscriptores serán ligeramente inferiores a las del año anterior debido a la rotación esperada tras subidas de precios aplicadas en más de 150 mercados —frente a solo 6 en el mismo período del año previo—. Para 2026, aunque sin ofrecer guía formal, la dirección anticipa un crecimiento de ingresos saludable, reinversión disciplinada y mejora de márgenes y flujo de caja, aunque señala que el primer trimestre registrará, como es habitual, un descenso secuencial del margen bruto respecto al cuarto trimestre por la estacionalidad publicitaria. En el plano corporativo, Daniel Ek pasará a ser presidente ejecutivo el 1 de enero de 2026, y Alex Norström y Gustav Söderström asumirán la co-dirección ejecutiva.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

El turno de preguntas estuvo dominado por tres tensiones. La primera: la deceleración publicitaria. Rich Greenfield señaló que, en una base de dos años, el crecimiento de publicidad en moneda neutra cayó del 31% al 7%. La dirección reconoció el retraso pero insistió en que la transición hacia canales programáticos —con Amazon y Yahoo incorporados en el tercer trimestre— avanza, aunque el punto de inflexión llegará más tarde de lo previsto. La segunda: la conversión del nivel gratuito al de pago tras las mejoras lanzadas en la capa gratuita. Los ejecutivos evitaron dar cifras concretas de conversión y se limitaron a señalar que el mayor uso históricamente ha derivado en mayor negocio. La tercera: la relación con las grandes discográficas. Ante la pregunta sobre las nuevas licencias con los cinco principales editores musicales de EE. UU., Norström confirmó que los acuerdos incluyen derechos de vídeo más amplios que la compañía necesitaba estratégicamente, aunque declinó revelar detalles económicos. La alianza con Netflix para distribuir pódcast de vídeo de Spotify Studios y The Ringer —prevista para inicios de 2026 en EE. UU., con expansión posterior a más mercados— generó preguntas sobre si Netflix podría convertirse en competidor; la dirección lo descartó y lo presentó como una extensión de su estrategia de ubicuidad para creadores.