Qué dijo la dirección de Suburban Propane Partners, L.P. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre contrasestacional sólido, aunque con pérdida neta

Suburban Propane Partners (SPH) cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con una pérdida neta de 10,8 millones de dólares, o 0,17 dólares por unidad común, frente a una pérdida de 8 millones en el mismo período del año anterior. El resultado es habitual dada la estacionalidad del negocio: el calor primaveral reduce la demanda de propano para calefacción. A pesar de temperaturas un 14% más cálidas de lo normal, los volúmenes de propano al por menor se mantuvieron prácticamente planos en 71,9 millones de galones, apoyados por el crecimiento en los segmentos residencial y de grandes cuentas, aunque lastrados por la debilidad en el segmento agrícola debido a condiciones de lluvia inusualmente intensa. El EBITDA ajustado se situó en 27 millones de dólares, en línea con el tercer trimestre del año anterior. El margen bruto total fue de 163,5 millones de dólares, sin cambios respecto al año previo, con precios unitarios y volúmenes estables. La compañía aprovechó la generación de caja del fuerte segundo trimestre para amortizar 69 millones de dólares de deuda en el revolvente, reduciendo el ratio de apalancamiento consolidado a 4,33 veces desde 4,54 veces al cierre del segundo trimestre.

Gas natural renovable: mejoras operativas y vientos en contra en precios

La división de gas natural renovable (RNG) atraviesa un período de transición. La inyección diaria promedio en el tercer trimestre disminuyó ligeramente respecto al año anterior, principalmente por paradas técnicas en la instalación de Stanfield, Arizona, donde se están ejecutando proyectos de mejora operativa, y por cortes de energía eléctrica en la zona. Los ingresos de Stanfield continúan bajo presión por los precios deprimidos de los créditos LCFS de California y los certificados federales D3 RIN, estos últimos con una caída del 21% interanual. No obstante, la compañía destacó que desde la entrada en vigor el 1 de julio de 2025 de las enmiendas al programa LCFS aprobadas por la agencia regulatoria californiana CARB —que aceleran los objetivos de reducción de carbono—, los precios de los créditos LCFS han subido un 30%. Las instalaciones de Columbus, Ohio, y del norte del estado de Nueva York avanzan según lo previsto, con puesta en marcha esperada entre finales de este año calendario y principios del próximo.

Perspectivas y preguntas de los analistas

El único analista que intervino en el turno de preguntas, Christopher Jeffrey de Mizuho Securities, indagó sobre varios frentes. En materia regulatoria, la dirección confirmó que SPH no ha reconocido ningún crédito fiscal bajo la sección 45Z del código tributario (crédito a la producción de combustibles limpios) y que no lo hará hasta que el Departamento del Tesoro publique regulaciones definitivas, algo que se espera —sin garantías— antes de fin de año. Sobre la reciente ley presupuestaria federal conocida como OBBA, la compañía señaló que extiende el crédito 45Z dos años adicionales, hasta 2029, pero que no resuelve las ambigüedades regulatorias existentes. En cuanto a fusiones y adquisiciones, Stivala indicó que el pipeline de operaciones es similar al habitual en esta época del año, con varios objetivos en distintas fases de análisis. La dirección no ofreció cifras concretas ni plazos para posibles transacciones. Sobre gastos operativos, la compañía señaló que la inflación salarial y de beneficios continúa al ritmo de aproximadamente el 3% anual, y que un ingreso por recuperación de seguros de algo menos de 2 millones de dólares ayudó a compensar esa presión en el trimestre. La distribución trimestral se mantiene en 0,325 dólares por unidad, con una cobertura de 2,16 veces para los últimos doce meses.