Qué dijo la dirección de South Bow Corporation en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido con la vista puesta en el crecimiento

South Bow cerró el segundo trimestre de 2026 con resultados que la dirección calificó de sólidos, impulsados principalmente por una demanda inusualmente elevada de capacidad en el segmento del Golfo de México del sistema Keystone. La compañía estableció nuevos récords de volumen transportado en ese tramo, según explicó el director de operaciones Richard Prior, en parte porque las disrupciones al comercio global de crudo generaron mayor interés por conectividad hacia refinerías y mercados de exportación. Con base en ese desempeño, la dirección elevó su guía de EBITDA normalizado para todo 2026 a 1.040 millones de dólares, con un rango de variación de ±1-2%, y situó su previsión de flujo de caja distribuible en 665 millones de dólares. El índice de apalancamiento mejoró a 4,4 veces deuda neta sobre EBITDA normalizado. El consejo de administración aprobó un dividendo trimestral de 0,50 dólares por acción.

El logro que la dirección destacó con mayor énfasis no fue financiero, sino comercial: el cierre de una temporada de reservas (open season) en la que se obtuvieron compromisos de clientes productores por 465.000 barriles diarios a 20 años, destinados al proyecto Prairie Connector y su extensión Liberty Bridge hacia el hub de Cushing. Para el segundo semestre, la compañía espera que los resultados sean más moderados que en el primero, dado que los inventarios en Hardisty y Cushing se encuentran en niveles históricamente bajos.

Lo que viene: decisión de inversión en 2027 y búsqueda de durabilidad regulatoria

La prioridad estratégica declarada para los próximos meses es avanzar hacia una decisión final de inversión (FID, por sus siglas en inglés) prevista para mediados de 2027. La compañía espera completar dos temporadas de construcción entre esa fecha y la entrada en servicio a finales de 2028. La dirección describió el proyecto como diseñado para expandirse con facilidad por encima de los 800.000 barriles diarios —volumen que Keystone XL tenía previsto transportar originalmente— mediante la adición de capacidad de bombeo, lo que implicaría multiplicadores de construcción en el extremo inferior o por debajo del rango habitual de la empresa (5x-7x EBITDA).

Un concepto central en la presentación fue el de «durabilidad de permisos» (permit durability): la necesidad de garantías que protejan el proyecto ante eventuales cambios de gobierno o de política regulatoria a lo largo de su construcción y operación. Wirzba describió este mecanismo como una «torre de seguros» compuesta por distintos programas e instrumentos, tanto en Estados Unidos —donde existen precedentes— como en Canadá, donde la situación es más novedosa. La dirección no detalló los mecanismos concretos en discusión, pero señaló que lleva más de un año en conversaciones y que no habría lanzado la temporada de reservas sin tener un camino creíble hacia esa certidumbre. South Bow también aumentó su guía de capital de crecimiento para el año en curso para financiar las actividades de desarrollo de ambos proyectos, sin precisar el monto total.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes de incertidumbre. El primero fue precisamente la durabilidad regulatoria: los analistas buscaron saber si un préstamo del Departamento de Energía de Estados Unidos era un requisito indispensable o si existen vías alternativas. Wirzba confirmó que se contemplan múltiples mecanismos sin comprometerse con ninguno en particular, y descartó que la adquisición de equipos de largo plazo de entrega fuera inminente antes de que esa certidumbre esté asegurada.

El segundo foco fue la competencia de otros proyectos de egreso, en particular una propuesta de oleoducto hacia la Costa Oeste de Canadá respaldada por el gobierno. Wirzba argumentó que sus clientes conocían esa iniciativa cuando firmaron compromisos con Prairie Connector, y que ambos proyectos no son mutuamente excluyentes, ya que Prairie Connector está dimensionado para capturar barriles de optimización de activos existentes, no nueva producción de gran escala.

Los analistas también preguntaron por la oposición de grupos en Montana al proyecto del socio Bridger, y por si ese factor alteraba los planes de FID. La dirección respondió que las consultas con grupos de interés son parte habitual del proceso regulatorio y que ya estaban incorporadas al calendario del proyecto. Sobre posibles adquisiciones inorgánicas —mencionadas en el comunicado de prensa— Wirzba reconoció que el crecimiento orgánico sigue siendo la prioridad, pero no descartó incorporar activos complementarios en la cuenca de Alberta, cuyo valor, dijo, ha aumentado dado el mayor optimismo sobre la producción regional.