Qué dijo la dirección de The Southern Company en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido, por encima de las propias estimaciones

Southern Company cerró el tercer trimestre de 2025 con un beneficio ajustado por acción de 1,60 dólares, diez centavos por encima de su propia estimación y diecisiete centavos más que en el mismo período de 2024. Los motores del resultado fueron la inversión continua en sus filiales reguladas, el crecimiento de clientes y el mayor consumo por cliente. En sentido contrario actuaron un clima más templado que el año anterior, mayores cargos por depreciación y un mayor coste de la deuda. Con los nueve primeros meses acumulando 3,76 dólares por acción, la compañía espera cerrar 2025 en la parte alta de su horquilla de orientación anual de 4,30 dólares, con una estimación para el cuarto trimestre de 0,54 dólares por acción.

Las ventas eléctricas minoristas ajustadas por clima crecieron un 1,8% en lo que va de año, el ritmo anual más alto desde 2010 excluida la pandemia, según señaló la dirección. El sector comercial avanzó un 3,5% en el trimestre, impulsado en parte por los centros de datos, cuyo consumo aumentó un 17% interanual. El segmento residencial creció un 2,7% y la compañía incorporó aproximadamente 12.000 nuevos clientes eléctricos en el trimestre, muy por encima de la tendencia histórica.

Crecimiento estructural: contratos, generación y necesidades de capital

La dirección subrayó que la cartera de grandes clientes industriales y de centros de datos supera los 50 gigavatios de demanda potencial incremental hasta mediados de la década de 2030, aunque su modelo de previsión solo incorpora una fracción de ese volumen. En los últimos dos meses se firmaron cuatro contratos que representan más de dos gigavatios de carga en Georgia y Alabama. En total, la compañía tiene contratos con grandes clientes por siete gigavatios hasta 2029, con una rampa hacia ocho gigavatios en la década siguiente, y mantiene conversaciones avanzadas por varios gigavatios adicionales. Georgia Power proyecta un crecimiento medio anual de las ventas del 12% hasta 2029.

Para financiar un plan de inversión de capital de 76.000 millones de dólares hasta 2029, la compañía había identificado una necesidad acumulada de capital propio de 9.000 millones. Desde la última llamada de resultados, colocó otros 1.800 millones de dólares en ventas a plazo a través de su programa ATM, con vencimientos escalonados hasta mediados de 2027. Según la dirección, ya tiene asegurados más de 7.000 millones de los 9.000 millones necesarios a través de distintos instrumentos. La compañía espera ofrecer una actualización completa de su plan a largo plazo, incluyendo orientación de beneficios para 2026 y años posteriores, en la llamada de resultados del cuarto trimestre prevista para febrero.

Turno de preguntas: el rebase de beneficios, la deuda y el nuclear

Los analistas dedicaron varias preguntas a la posibilidad de que la compañía eleve la base desde la que aplica su tasa de crecimiento de beneficios a largo plazo, algo que la dirección ha mencionado como factible "tan pronto como 2027". Chris Womack reconoció que no existe una lista cerrada de condiciones, sino un conjunto de factores —comportamiento de la economía, tipos de interés, contratos con grandes clientes— que se evaluarán antes de la comunicación de febrero. Sobre la perspectiva negativa que Moody's asignó a la matriz, David Poroch defendió el camino hacia una ratio FFO sobre deuda del 17%, por encima del umbral de rebaja del 16%, y reiteró que la disciplina crediticia es prioritaria.

En cuanto a la energía nuclear, Jeremy Tonet preguntó si el respaldo del Gobierno federal —incluyendo la colaboración anunciada entre Westinghouse, Cameco y Brookfield— podría animar a Southern a ampliar Vogtle o desarrollar reactores modulares pequeños. Womack valoró positivamente las iniciativas de la administración, pero fue rotundo: la compañía no está en posición de anunciar una nueva central nuclear hasta que todos los riesgos estén mitigados. Ante la insistencia de otra analista sobre rumores de construcción en el sureste, repitió la misma posición sin matices. Southern Power, por su parte, sigue evaluando oportunidades de nueva construcción de ciclos combinados para hiperscaladores bajo contrato a largo plazo, pero aún no ha cerrado ningún acuerdo con esas características.