Qué dijo la dirección de Sanofi en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido sobre una base de comparación exigente

Sanofi cerró el tercer trimestre de 2025 con ventas netas de 12.400 millones de euros, un avance del 7% en tipos de cambio constantes respecto a un período de referencia ya elevado. El motor principal fue la división farmacéutica, especialmente inmunología y los lanzamientos recientes. El beneficio por acción ajustado (business EPS) alcanzó 2,91 euros, un crecimiento del 13% frente al mismo trimestre del año anterior. El margen bruto mejoró 2,3 puntos porcentuales, apoyado en una mezcla de producto más favorable, ganancias de productividad industrial y la incorporación de Ayvakit tras el cierre de la adquisición de Blueprint a mediados de julio. A tipo de cambio publicado, las ventas solo crecieron un 2% por el impacto negativo de divisas. La dirección reiteró su guía para el conjunto del año: crecimiento de ventas en el rango alto de un dígito y crecimiento del BPA ajustado en doble dígito bajo, ambos en tipos constantes.

Dupixent superó por primera vez los 4.000 millones de euros de ventas trimestrales, con un avance del 26%. En Estados Unidos, el producto rebasó los 3.000 millones trimestrales y mantiene el liderazgo en nuevas y totales prescripciones. Las ventas fuera de EE.UU. crecieron un 21%. La dirección advirtió que el reparto de beneficios con Regeneron —que no crece en línea con las ventas de Dupixent, sino unos 10-11 puntos porcentuales por encima— puede no estar reflejado correctamente en el consenso del mercado.

El negocio de vacunas generó 3.400 millones de euros, por debajo del año anterior, penalizado por presión de precios en Alemania y tasas de vacunación antigripal más bajas en Estados Unidos. Beyfortus, el anticuerpo monoclonal contra el VRS, creció un 20% y ya está disponible en 40 países; la dirección espera que el cuarto trimestre sea similar al tercero en ventas globales del producto. Sanofi anunció el abandono del programa de VRS para niños pequeños (toddler) tras no cumplir los criterios predefinidos de eficacia en el análisis de futilidad, aunque el perfil de seguridad fue calificado de aceptable.

Perspectivas: crecimiento rentable y un año 2027 con una variable conocida

La compañía espera que el cuarto trimestre sea el mejor del año en ventas, beneficio operativo y BPA. Para 2026, anticipó que el gasto en I+D crecerá de forma moderada, que las ventas y el marketing seguirán aumentando para sostener los lanzamientos, y que los gastos generales y administrativos se mantendrán estables. La dirección señaló que las regalías de Amvuttra para el año próximo se estiman en torno a 700 millones de euros según el consenso externo, y que ese importe compensará la reducción de 300 millones en el reembolso de I+D por parte de Regeneron. Para 2027, la caída del reembolso de Regeneron será de 800 millones, con una compensación parcial de unos 300 millones adicionales en regalías de Amvuttra, lo que dejaría una brecha de aproximadamente 500 millones. El director financiero señaló que el crecimiento orgánico del negocio podría cubrir esa brecha y que el beneficio operativo debería aumentar en valor absoluto ese año, aunque reconoció que es aún pronto para afirmarlo con certeza.

En el plano regulatorio, tolebrutinib para esclerosis múltiple secundaria progresiva tiene fecha PDUFA el 28 de diciembre. Amlitelimab cumplió todos los criterios primarios y secundarios en el primer estudio de fase III en dermatitis atópica, con mejoras progresivas sin meseta a las 24 semanas y posología trimestral. Se esperan los datos completos del programa a lo largo de 2026.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

Varios analistas preguntaron por el impacto de la política estadounidense sobre precios de medicamentos y la relación con la administración Trump. Hudson respondió que los diálogos con el gobierno son continuos, pero no ofreció detalles sobre avances concretos ni sobre posibles consecuencias para Dupixent, un activo compartido con Regeneron. En cuanto al precio neto de Dupixent en 2026, el responsable comercial se limitó a decir que está contemplado en la guía a largo plazo sin dar cifras.

Sobre el margen bruto de Dupixent, la dirección declinó revelar datos por producto. Un analista cuestionó si el incremento de 2,5 puntos porcentuales en el margen bruto del trimestre era replicable; el CFO aclaró que el ritmo subyacente, excluidos elementos no recurrentes, es más cercano a 1 punto porcentual, y que ese indicador no recoge ningún eventual efecto de aranceles. Sobre M&A, la dirección insistió en la disciplina: la capacidad de endeudamiento permitiría hasta 14.000-15.000 millones de euros en adquisiciones manteniendo el rating AA, pero el criterio es encaje estratégico, diferenciación científica y retorno financiero, no el tamaño de la operación.