Qué dijo la dirección de Smith & Nephew plc en la llamada del Q4 2025

Un año récord y un nuevo plan trienal

Smith & Nephew cerró 2025 con resultados en el extremo superior de su propia guía: crecimiento subyacente de ingresos del 5,3%, expansión de margen de 160 puntos básicos hasta el 19,7% y flujo de caja libre de 840 millones de dólares, un 52,5% más que en 2024. Los tres segmentos —Ortopedia, Medicina Deportiva y ENT, y Gestión Avanzada de Heridas— superaron el 5% de crecimiento. La dirección destacó que más del 60% del crecimiento provino de productos lanzados en los últimos cinco años. El programa de recompra de acciones de 500 millones de dólares se completó en el segundo semestre. Con estos resultados, la compañía da por concluido su plan trienal de doce puntos y arranca su nueva estrategia, denominada RISE.

China fue el principal lastre del ejercicio: representó algo más del 2% de las ventas del grupo y generó un freno de 170 puntos básicos al crecimiento subyacente. Sin ese impacto, el avance habría sido del 7%. En ingresos absolutos, Greater China pasó de unos 210-220 millones de dólares en 2024 a aproximadamente 160 millones en 2025, a causa de los procesos de compra centralizada por volumen (VBP, por sus siglas en inglés) que afectaron primero a la reparación articular y después a la división AET. El beneficio operativo de China se situó en torno a 50-60 millones de dólares en 2025.

Perspectivas para 2026 y los nuevos frentes de riesgo

La compañía espera un crecimiento orgánico de ingresos de alrededor del 6% y un crecimiento del beneficio operativo de aproximadamente el 8%, ambos en términos orgánicos. El beneficio operativo total, incluyendo el impacto de la adquisición de Integrity Orthopaedics —anunciada por hasta 450 millones de dólares—, se estima en torno a 1.300 millones de dólares. La dirección advierte de varios vientos en contra extraordinarios en 2026: 60 millones de dólares por aranceles (frente a 17 millones en 2025), entre 20 y 40 millones de impacto incremental por cambios en el reembolso de sustitutos de piel en Estados Unidos, y la extensión de los VBP chinos a los segmentos AET y ENT. Aun así, la compañía espera que el crecimiento del beneficio supere al de los ingresos. En términos de fases, la primera mitad del año se espera más débil —crecimiento de ingresos de entre el 4,5% y el 5%— y la segunda más fuerte —entre el 7,5% y el 8%—, impulsada por el lanzamiento del sistema de rodilla LANDMARK y la consolidación de ALLEVYN COMPLETE CARE.

Ángulo relevante para mercados hispanos: La exposición a China sigue siendo el principal vector de riesgo geográfico de la compañía. Los VBP chinos sobre AET y ENT reducirán el beneficio operativo de Greater China en 15-20 millones de dólares en 2026. Smith & Nephew no mencionó operaciones específicas en México, Brasil ni España durante la llamada.

Preguntas de los analistas: sustitutos de piel, rodillas y China

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el negocio de sustitutos de piel: varios competidores han rebajado ya sus expectativas tras los cambios de reembolso de CMS, pero la dirección mantuvo su guía, argumentando que su cartera tiene mayor presencia en el canal quirúrgico —menos expuesto a los recortes— y que espera que la caída de precios en su caso sea de alrededor del 20-25%, inferior al promedio del sector. Sobre volúmenes, la dirección anticipó un efecto prácticamente neutro al compensarse pérdidas en el canal móvil con ganancias en otros segmentos. Segundo, la consistencia del crecimiento en rodillas de EE.UU., que fue cuestionada por su irregularidad trimestral; la dirección reconoció el problema y condicionó la recuperación al lanzamiento de LANDMARK en el segundo semestre y a la disciplina de capital del programa Ortho360. Tercero, la competencia en robótica de mano, donde Stryker ha anunciado un lanzamiento limitado de una versión portátil de Mako; el consejero delegado rechazó enmarcar CORI únicamente como una solución para centros ambulatorios, destacando su uso en hospitales y centros universitarios. La adquisición de Integrity Orthopaedics también generó debate: una analista señaló que la mejora orgánica de márgenes quedaba parcialmente neutralizada por la dilución del acuerdo; la dirección respondió que la operación replica el modelo de REGENETEN y será neutra en 2027 y acretiva desde 2028.