Qué dijo la dirección de SNDL Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre débil, pero con causas identificadas

SNDL cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos netos de 196 millones de dólares canadienses, una caída del 4,4% respecto al mismo período del año anterior. La utilidad bruta cayó 6,8%, hasta 53 millones. El flujo de caja libre fue negativo en 7,6 millones. La dirección reconoció que, por primera vez en 16 trimestres consecutivos de mejora operacional, tanto el segmento de licores como el de cannabis registraron descensos en ventas comparables de tiendas existentes. La compañía atribuyó parte del deterioro a una ejecución deficiente en la gestión del capital de trabajo dentro de su segmento de operaciones de cannabis —problema que, según afirmó, fue corregido tras el cierre del trimestre.

El segmento de operaciones de cannabis fue el de peor desempeño: los ingresos cayeron un 14% interanual, afectados por la reducción de inventarios en los consejos provinciales y una caída pronunciada en ventas por contrato (de 9 millones a 4,5 millones). El margen bruto del segmento pasó del 26,8% al 19,7%, golpeado por la infrautilización de capacidad productiva, ineficiencias en el arranque de la manufactura de la marca Jeeter —recientemente asumida en exclusiva para Canadá— y ajustes de inventario puntuales. Los dos segmentos minoristas, en cambio, lograron expandir sus márgenes: 20 puntos básicos en licores y 100 puntos básicos en cannabis retail.

Perspectivas: iniciativas de rentabilidad y el factor regulatorio en EE.UU.

La compañía espera que las iniciativas recientemente implementadas bajo su plan de mejora de rentabilidad generen más de 20 millones de dólares canadienses en ingresos operativos incrementales durante el resto del año, con mejoras que, según Alberto Paredero, ya comenzaron a materializarse a partir de mayo. La dirección también anticipa retomar el crecimiento de ingresos en términos interanuales a partir del segundo semestre de 2026, en parte porque las comparaciones con el año anterior serán más favorables.

Un elemento estratégico de primer orden es la exposición de SNDL al mercado estadounidense a través del vehículo de crédito SunStream. La semana previa a la llamada, las autoridades estadounidenses dieron un paso formal hacia la reclasificación del cannabis medicinal al Anexo III. Esto beneficia directamente a Parallel, operador médico con presencia en Florida y Texas en cuyo proceso de restructuración SNDL participa como acreedor. La compañía espera completar el proceso de ejecución de garantías en los próximos meses y señaló que la reclasificación elimina la carga fiscal del artículo 280E para el año calendario 2026, lo que alivia la presión sobre los márgenes del operador.

Preguntas de analistas: recompras, valoración y cannabis retail

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Sobre la asignación de capital, la dirección confirmó que continuará con el programa de recompra de acciones —se adquirieron 4,5 millones de acciones en el trimestre— mientras la acción cotice por debajo de lo que consideran su valor intrínseco. Zach George señaló que el mercado de fusiones y adquisiciones está reactivándose tras el anuncio regulatorio, pero que el nivel actual de cotización de la acción no la hace un instrumento adecuado para financiar transacciones grandes, por lo que prefieren destinar el efectivo a retirar acciones.

Sobre la posibilidad de mantener la cotización en el NASDAQ ante una eventual consolidación de activos estadounidenses, George indicó que existen opciones estructurales que permitirían retener la lista en ese mercado, separando los activos médicos —sujetos a la nueva clasificación— de los recreativos. En cuanto a las ventas comparables en cannabis retail, la dirección apuntó a la saturación del mercado en Alberta y Ontario —que representan más del 85% de los ingresos de ese segmento— y al impacto del alza en precios de energía sobre el gasto discrecional del consumidor canadiense como factores que dificultan la recuperación en el corto plazo.