Qué dijo la dirección de SNDL Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de márgenes récord pese a la caída de ingresos

SNDL cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos netos de 252 millones de dólares canadienses, una caída del 2% frente al año anterior, presionada por la contracción del mercado de licores y, de forma más reciente, del cannabis minorista. Sin embargo, la dirección destacó que el beneficio bruto alcanzó un récord trimestral de 70,2 millones, con un margen del 27,8%, mientras que el ingreso operativo ajustado de 12,8 millones también fue el más alto de la historia de la compañía. En el conjunto del año, los ingresos netos llegaron a 946 millones (+2,8%), el flujo de caja libre más que se duplicó hasta 18 millones, y la compañía logró por primera vez un ingreso operativo ajustado positivo en términos anuales. SNDL terminó el año sin deuda y con más de 250 millones en efectivo no restringido.

El segmento de Cannabis Retail registró un ingreso anual récord de 330 millones (+6%), impulsado por un crecimiento en ventas comparables del 3,9% y nuevas aperturas de tiendas. Cannabis Operations alcanzó ingresos anuales récord de 144,7 millones (+32%), aunque los márgenes se comprimieron por los costos asociados al aumento de volumen en la instalación de cultivo asequible. El segmento de Licores, en cambio, acumula una tendencia de caída de varios años, con una contracción de alrededor del 3% tanto en el trimestre como en el año, aunque la compañía logró expandir su margen bruto y aumentar su cuota de mercado.

Lo que viene: consolidación, certificación europea y activos en EE.UU.

De cara a 2026, la dirección identificó la consolidación del mercado canadiense de cannabis como una oportunidad activa. La compañía espera cerrar la segunda fase de la adquisición de tiendas Cost Cannabis en Ontario —pendiente de aprobación regulatoria del AGCO— antes del segundo trimestre. Zachary George señaló que mantiene una cartera de más de diez ubicaciones en evaluación para nuevas aperturas orgánicas en varias provincias. En cuanto a la certificación EU GMP para exportaciones de cannabis a Europa, la compañía espera completarla durante el verano de 2026, aunque el proceso se ha extendido en parte por cambios en la administración alemana. El negocio internacional sigue siendo pequeño pero figura entre las tres prioridades principales de despliegue de capital.

Respecto a las inversiones en EE.UU. a través de SunStream, la dirección informó que el proceso de ejecución hipotecaria sobre Parallel en Florida avanzó tras un acuerdo clave alcanzado en diciembre, después de que litigios pendientes lo bloquearan durante casi todo 2025. La compañía espera una resolución en el segundo trimestre de 2026 o poco después. SkyMint, en Michigan, sigue en proceso de intervención judicial. George atribuyó los retrasos a la falta de acceso a los tribunales federales de quiebra en Estados Unidos.

Turno de preguntas: mercado saturado y el futuro del licor

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la desaceleración del cannabis minorista: Alberto Paredero-Quiros explicó que en noviembre y diciembre se observaron caídas absolutas del mercado, atribuibles a la saturación de puntos de venta —especialmente en Alberta y Ontario—, al efecto comparativo de una competencia de precios más agresiva en el período anterior, y al cierre de tiendas independientes que no logran competir con operadores de mayor escala. El segundo frente fue la estrategia en licores: la dirección reconoció que espera que el mercado siga contrayéndose entre un dígito bajo y medio durante varios trimestres, pero confía en el formato Wine and Beyond —que crece en términos absolutos pese al entorno— y en la expansión de la marca propia, que gana penetración entre consumidores más sensibles al precio. El tercer frente fueron los activos estadounidenses de SunStream, donde la dirección reconoció que los procesos de insolvencia a nivel estatal son menos predecibles que los federales y calificó de frustrante la demora de varios años.