Qué dijo la dirección de SNDL Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récords operativos, opacado por ajustes no monetarios

SNDL cerró el tercer trimestre de 2025 con flujo de caja libre positivo por primera vez en nueve meses consecutivos —7,7 millones de dólares canadienses acumulados a septiembre—, lo que la dirección presentó como el hito más relevante del período. Los ingresos netos alcanzaron 244 millones de dólares canadienses, un aumento del 3,1 % respecto al mismo trimestre del año anterior, impulsado por los segmentos de cannabis. Sin embargo, el estado de resultados reflejó una pérdida operativa de 11 millones de dólares, explicada en su totalidad por 11,9 millones en ajustes no monetarios: 3,9 millones por deterioro de inventarios ligados al arranque de producción en la instalación de Atholville, 6,8 millones por el incremento en la compensación basada en acciones —consecuencia directa de que el precio de la acción subió un 121 % en el trimestre— y 1,6 millones netos por deterioro de activos fijos en la planta inactiva de Stelletton. La dirección insistió en separar estos efectos contables del desempeño operativo subyacente.

El segmento de Cannabis Retail registró ingresos récord de 85 millones de dólares canadienses, con un crecimiento de ventas en tiendas comparables del 3,6 % y una expansión de margen bruto de 90 puntos básicos. El ingreso operativo del segmento más que se duplicó frente al año anterior. Cannabis Operations, por su parte, creció un 50 % en ingresos hasta 37,4 millones de dólares canadienses, impulsado por la integración de Indiva —adquirida en el cuarto trimestre de 2024, líder en comestibles— y por las ventas internacionales, que ascendieron a 4,2 millones en el trimestre. El segmento de Licores siguió bajo presión: sus ingresos cayeron un 3,6 % interanual, aunque el margen bruto alcanzó un récord histórico del 26,3 %.

Lo que viene: expansión de tiendas, producción internacional y litigios pendientes

La compañía anticipa abrir cinco nuevas tiendas de cannabis y dos nuevas tiendas Wine & Beyond durante el cuarto trimestre. En paralelo, continúa pendiente la aprobación regulatoria en Ontario para cerrar la adquisición de 32 locales de la cadena 1CM, proceso que la dirección esperaba concluir a finales de octubre sin que se haya completado aún. En cuanto a la producción internacional, la dirección espera que la instalación de Atholville, en Nuevo Brunswick —que se beneficia de tarifas eléctricas comparativamente bajas—, alcance una producción mensual superior a 15.000 kilogramos en 2026, destinada en su mayor parte a mercados internacionales. También continúa el trabajo para resolver los litigios vinculados a la reestructuración de SunStream, cuyo desenlace podría dar a los accionistas exposición a los mercados médicos de Florida y Texas.

Turno de preguntas: márgenes, ventas a provincias y el programa de lealtad

Los analistas centraron sus preguntas en la normalización del margen de Cannabis Operations. El director financiero confirmó que, sin los ajustes por inventario, el margen habitual del segmento se sitúa en torno al 25 %, nivel que describió como el piso esperado para el futuro. Sobre las ventas a los consejos provinciales, la dirección reconoció cierta desaceleración en el canal minorista de terceros, aunque atribuyó el dinamismo propio del segmento a categorías como comestibles, pre-rolls y vapes. Respecto a la adquisición de 1CM, el consejero delegado no aportó detalles adicionales sobre los motivos del retraso regulatorio en Ontario y se limitó a señalar que el mercado será informado cuando haya mayor claridad. El programa de lealtad Rise Rewards, lanzado hace pocos meses, fue descrito como con buen desempeño inicial, aunque la dirección se reservó estadísticas detalladas hasta acumular más trimestres de datos.