Qué dijo la dirección de NuScale Power Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición tras el cierre del FEED en Rumanía

NuScale cerró 2025 con ingresos anuales de 31,5 millones de dólares, por debajo de los 37 millones del año anterior. La compañía atribuyó la caída a la conclusión del estudio de ingeniería de fase 2 (FEED 2) para el proyecto RoPower en Rumanía, que generó 63,1 millones en ingresos acumulados a lo largo de 18 meses. En el plano positivo, la liquidez se disparó hasta 1.300 millones de dólares al cierre del ejercicio, frente a los 442 millones con que terminó 2024, gracias a una captación de capital realizada hacia finales de año. La dirección señaló que, tras un pago posterior al cierre del trimestre de aproximadamente 250 millones, la caja efectiva disponible hoy rondaría los 1.000 millones de dólares.

El hito regulatorio más relevante del año fue la aprobación por parte de la Comisión Reguladora Nuclear (NRC) del diseño estándar de 77 megavatios eléctricos, ahead of schedule según la dirección. NuScale sigue siendo el único reactor modular pequeño (SMR) con certificación de diseño NRC bajo la norma 10 CFR Part 52, distinción que John Hopkins subrayó en varias ocasiones como ventaja competitiva frente a otras tecnologías que aún transitan por el proceso regulatorio.

Lo que viene: TVA, ENTRA1 y Rumanía

El mayor foco de atención es el acuerdo entre ENTRA1 Energy —socio exclusivo de comercialización global de NuScale— y la Tennessee Valley Authority (TVA) para suministrar 6 gigavatios mediante 72 módulos NuScale distribuidos en seis plantas. La compañía describió avances concretos: un término de hoja de términos multimillonario firmado por al menos una institución financiera importante, visitas a los emplazamientos por parte de ingenieros especializados, identificación del sitio para la primera planta y redacción en curso de un acuerdo de compraventa de energía (PPA) definitivo. La dirección evitó dar plazos para la firma vinculante del PPA.

En Rumanía, NuScale espera que comiencen actividades pre-EPC en el segundo trimestre de 2026, con una duración estimada de hasta 15 meses. La compañía actúa como subcontratista de Fluor Corporation, que negocia directamente con RoPower. Clayton Scott, director comercial, indicó que una vez firmado el PPA con TVA, NuScale comenzaría a generar ingresos por servicios de licenciamiento (COLA) y FEED para los proyectos de ENTRA1, en volúmenes que, a su juicio, superarían a los registrados con RoPower dado el mayor tamaño de las instalaciones.

En cuanto al gasto operativo, Ramsey Hamady cifró el OpEx recurrente ajustado en un rango de entre 170 y 200 millones de dólares anuales. La compañía no proporciona guía formal de ingresos ni de flujo de caja.

Turno de preguntas: opacidad sobre el PPA y dudas sobre el efectivo

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, los detalles del PPA con TVA y la identidad de la institución financiera que firmó el término de hoja de términos: el consejero general William Cooper respondió en ambos casos que la compañía está bajo acuerdo de confidencialidad y no puede revelar más información. Segundo, el perfil de ingresos y liquidez para los próximos 12 a 24 meses: Hamady reiteró que no se ofrece guía, aunque insistió en que la posición de caja es suficiente para sostener las operaciones. Tercero, la debilidad material en controles internos identificada en 2024: Hamady confirmó que ha quedado resuelta tras una auditoría satisfactoria de EY. También se preguntó si Fluor, que ha venido convirtiendo y liquidando sus acciones clase B, conserva algún derecho de preferencia como contratista EPC; Cooper respondió que no tiene constancia de tal derecho y que el acuerdo es confidencial.