Qué dijo la dirección de NuScale Power Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por el acuerdo con TVA e InterOne

NuScale Power Corporation cerró el tercer trimestre de 2025 con una liquidez de 753,8 millones de dólares, frente a los 489,9 millones del trimestre anterior. El aumento se explica por una captación de 475,2 millones de dólares brutos mediante la venta de 13,2 millones de acciones de clase A en mercado abierto, compensada en parte por un pago de 148,5 millones de dólares correspondiente al primer hito del acuerdo de hitos de asociación (PMA, por sus siglas en inglés) firmado con InterOne Energy. Los ingresos del trimestre ascendieron a 8,2 millones de dólares, generados principalmente por servicios de ingeniería prestados al proyecto de Rumanía Row Power, frente a los 5 millones del mismo período del año anterior.

El hecho central del período fue el anuncio, en septiembre, del acuerdo entre InterOne y la Tennessee Valley Authority (TVA) para desplegar hasta seis gigavatios de capacidad nuclear mediante la tecnología de NuScale, lo que representa hasta 72 módulos repartidos en hasta seis plantas en el territorio de la TVA. La compañía espera que la primera planta entre en operación comercial ya en 2030. Además, el gobierno de Estados Unidos nombró a NuScale Power Corporation e InterOne como el único desarrollador incluido bajo el epígrafe de generación eléctrica para inteligencia artificial en el nuevo marco de acuerdo bilateral entre Estados Unidos y Japón, al que se asociarán hasta 25.000 millones de dólares de inversión para InterOne.

Estrategia de comercialización y perspectivas

La dirección explicó que el PMA funciona como una plantilla replicable: los pagos por hitos que NuScale adelanta a InterOne cubren costes de desarrollo que la compañía habría asumido en etapas posteriores, con el objetivo de acelerar la llegada a los acuerdos de compra de energía (PPA) y, en última instancia, a los contratos de fabricación (OEM). La compañía espera que, una vez que el ciclo de proyectos comience a rodar, los pagos del PMA sean en buena parte autofinanciados por los ingresos que generen los módulos en producción. En cuanto al proyecto de Rumanía, la dirección confirmó que el estudio FEED fase 2, realizado junto a Fluor, continúa generando ingresos y flujo de caja positivo; la decisión final de inversión se espera para finales de 2026 o principios de 2027.

Paralelamente, Fluor y NuScale acordaron un marco para que Fluor monetice su participación en la compañía de forma ordenada mediante transacciones en mercado abierto. A cambio, Fluor respaldará el aumento del capital autorizado de NuScale, reducirá sus derechos económicos bajo el acuerdo de crédito fiscal y renunciará a ciertas reclamaciones derivadas de sus contratos comerciales. La dirección subrayó que la relación de ingeniería con Fluor y la presencia de Fluor en el consejo se mantienen.

Turno de preguntas: InterOne, financiación y mécanica del PMA

Los analistas dedicaron la mayor parte del tiempo a cuestionar la trayectoria operativa de InterOne y la mecánica financiera del PMA. Ante las dudas sobre si InterOne ha construido o gestionado proyectos de energía, la dirección argumentó que la entidad fue creada específicamente para la transición energética y que su modelo es el de un promotor que contrata a grandes empresas de ingeniería y construcción, no el de un operador directo. El director financiero rechazó de forma explícita las dudas reiteradas sobre el socio: "¿En qué momento dejan de dudar de este socio?", preguntó. Sobre el destino de los 148,5 millones ya abonados, la dirección indicó que el dinero se canaliza hacia el desarrollo de los seis proyectos previstos, aunque no ofreció un desglose detallado del uso de fondos por parte de InterOne.

Sobre la posibilidad de que TVA no llegue a firmar PPAs por la totalidad de los seis gigavatios, el CFO aclaró que los pagos del PMA no se pierden: se trasladarían a otros proyectos dentro del acuerdo. Varios analistas preguntaron cuándo y cómo recuperará NuScale los más de 3.000 millones de dólares que podría llegar a pagar en hitos hasta alcanzar los contratos OEM para 72 módulos; la respuesta fue que el tercer y último escalón del PMA —vinculado a los contratos de fabricación— se espera que sea neto positivo para NuScale, dado que se solaparía con los cobros por producción. La pregunta sobre si el acuerdo con TVA constituye el "firm deal" que la compañía se había comprometido a anunciar antes de fin de año quedó sin una respuesta definitiva; la dirección señaló que aún está evaluando cómo clasificarlo.