Qué dijo la dirección de Siemens Healthineers AG en la llamada del Q3 2026

Un trimestre de contrastes: órdenes sólidas, diagnóstico a la baja

Siemens Healthineers cerró su tercer trimestre fiscal 2026 con una relación libro-de-pedidos a facturación de equipos de 1,27, la cifra más alta en varios trimestres y respaldada por dos nuevas alianzas estratégicas de gran escala con Cleveland Clinic y Vanderbilt Health en Estados Unidos. Sin embargo, el cuadro operativo fue desigual: el núcleo sinérgico —Imagen y Terapia de Precisión— creció un 5%, mientras que el segmento de Diagnóstico prolongó su declive por la reestructuración del mercado chino y la dilución de ingresos de plataformas heredadas. El margen reportado del grupo fue excepcionalmente alto, pero estuvo inflado por devoluciones arancelarias recibidas en el trimestre; excluidas esas devoluciones, el margen subyacente del grupo fue del 15,4%. Las devoluciones arancelarias aportaron 490 puntos básicos al margen de Imagen y 350 a Terapia de Precisión. China retrocedió un 10% en el trimestre, afectada tanto por el Diagnóstico como por las difíciles comparativas del núcleo sinérgico.

El negocio de radiofarmacéuticos superó la barrera de los 1.000 millones de dólares en el año en Estados Unidos, con crecimientos de doble dígito. La compañía anunció la primera radiofarmacia de 8x en el Reino Unido, señalando que el siguiente paso es impulsar ese crecimiento en Europa. La tomografía computarizada de conteo de fotones representa ya aproximadamente el 30% del volumen de órdenes de CT, y la cuota de mercado en CT en EE. UU. se ha elevado hasta niveles comparables a los de resonancia magnética. La tecnología DryCool en resonancia magnética representa ya la mitad de las unidades pedidas.

Perspectivas: guía de ingresos recortada, beneficio por acción al alza

La compañía actualizó su guía para el ejercicio fiscal 2026: redujo el rango de crecimiento de ingresos del 4,5%-5% al 3,5%-4%, fundamentalmente por la debilidad persistente en Diagnóstico. Al mismo tiempo, elevó el rango de beneficio por acción ajustado a entre 2,35 y 2,45 euros, un incremento de 0,15 euros equivalente exactamente al impacto de las devoluciones arancelarias. La dirección subrayó que el BPA subyacente —sin el efecto arancelario— permanece sin cambios, dado que la caída de ingresos en Diagnóstico tiene escaso impacto en beneficios por la baja rentabilidad actual de ese segmento.

Para el cuarto trimestre, la compañía espera una aceleración clara en el núcleo sinérgico, con Imagen creciendo en el rango alto de un dígito y Terapia de Precisión manteniéndose en niveles similares. En Diagnóstico prevé un declive de dígito medio también en el cuarto trimestre. Respecto a 2027, la dirección indicó que el punto de partida es un BPA de 2,25 euros —base 2026 sin devoluciones arancelarias— y que espera crecimiento desde ese nivel, aunque el ritmo exacto está aún en fase de planificación. La inflación en cadena de suministro —chips de memoria, materias primas y logística— se prevé que compense aproximadamente las medidas de mitigación arancelaria en 2027. La tasa impositiva se normalizará hacia el 24%-26% desde el ~23% de este año, y el coste financiero neto aumentará en decenas de millones de euros por la refinanciación a tasas más altas.

Turno de preguntas: China, separación y visibilidad en 2027

Los analistas concentraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue el puente de BPA para 2027: Jochen Schmitz confirmó que no hay comisión de marca prevista en los próximos años tras las conversaciones con Siemens AG, y que los costes recurrentes de separación rondarán los 50 millones de euros anuales, sin estar incluidos en el puente presentado. Los posibles costes de una separación del negocio de Diagnóstico tampoco figuran, pero serían ajustados contablemente si se produjeran. Analistas estimaron un lastre combinado de 0,10 a 0,15 euros por acción en 2027 por impuestos, intereses y separación, cálculo que Schmitz validó como razonable.

El segundo eje fue China. Bernd Montag distinguió entre la licitación centralizada en equipos de imagen —que calificó de esperada y con aspectos positivos al buscar equilibrio entre calidad y precio— y la reestructuración del mercado de Diagnóstico, donde el volumen chino cayó alrededor del 40% respecto a hace dos años. La dirección señaló que China representa ya en torno al 10% o menos de los ingresos totales, lo que reduce el impacto de nuevas caídas sobre el grupo. No se prevé basar la guía de 2027 en una recuperación china que aún no tiene señales claras. El tercer eje fue la visibilidad en Imagen para el cuarto trimestre: Schmitz estimó el desplazamiento de ingresos de Q3 a Q4 en unos 75-80 millones de euros, atribuido a retrasos en la preparación de instalaciones en campo y a comparativas difíciles en CT de conteo de fotones, ambos factores considerados temporales.