Qué dijo la dirección de Siemens Healthineers AG en la llamada del Q4 2025

Un cierre de año sólido, con China como excepción persistente

Siemens Healthineers cerró su ejercicio fiscal 2025 con un crecimiento de ingresos en el extremo superior de su rango de previsión y un beneficio por acción ajustado en la mitad alta del objetivo. La dirección destacó que el crecimiento fue generalizado en todas las regiones salvo China, impulsado por la demanda global de equipos de imagen, radioterapia y terapias avanzadas. El ratio book-to-bill del año completo se situó en 1,14, señal de una cartera de pedidos saludable. El consejo propone elevar el dividendo a 1 euro por acción. El apalancamiento mejoró hasta 2,8 veces el EBITDA.

En China, los ingresos del segmento de Diagnóstico se vieron afectados por la contratación centralizada por volumen (volume-based procurement), y en equipos de imagen el ratio book-to-bill del país continúa cerca de 1, sin señales de recuperación sostenida. La dirección reconoció haber aprendido la lección de hace dos años, cuando asumió una normalización rápida del mercado chino que no llegó a materializarse.

Perspectivas 2026: crecimiento operativo contrarrestado por aranceles y euro fuerte

La compañía espera un crecimiento comparable de ingresos de entre el 5 % y el 6 % para el ejercicio 2026, con China plana como supuesto de partida. La previsión de beneficio por acción ajustado se sitúa entre 2,20 y 2,40 euros. La dirección estima que los aranceles supondrán un impacto neto de aproximadamente 400 millones de euros en 2026, frente a los 200 millones de 2025, y que el fortalecimiento del euro añadirá un viento en contra adicional de unos 0,15 euros por acción. Excluyendo estas presiones macroeconómicas, la compañía espera un crecimiento subyacente del BPA de alrededor del 10 %. La dirección considera que 2026 será el año de mayor impacto arancelario y confía en mitigarlo progresivamente mediante precios adaptativos, control de costes y, si fuera necesario, reubicación de valor añadido en su red de fabricación global, incluida su presencia en Estados Unidos.

Para el primer trimestre del ejercicio 2026, la dirección anticipa un crecimiento de ingresos por debajo del rango anual del 5 %-6 %, con Diagnóstico ligeramente negativo por el efecto de la contratación centralizada en China, y márgenes inferiores a los del trimestre equivalente del año anterior.

Turno de preguntas: China, aranceles y Varian centran la atención

Los analistas interrogaron a la dirección sobre varios frentes. En cuanto a China, la pregunta sobre si el mercado ha sufrido un deterioro permanente generó una respuesta matizada: la dirección afirmó mantener su cuota de mercado y su posición de liderazgo, mientras observa que los competidores multinacionales de menor escala —y en menor medida GE— están cediendo terreno frente a rivales locales. La dirección rechazó hacer suposiciones sin base sobre el ritmo de recuperación. Sobre aranceles, se aclararon los tres palancas de mitigación: precios de mercado adaptativos, control estricto de costes y eventual desplazamiento de valor añadido en la cadena de fabricación; se advirtió, sin embargo, que el ajuste de precios tiene un desfase de entre seis y nueve meses en llegar a la cuenta de resultados, y que los movimientos de fabricación requieren certidumbre regulatoria antes de activarse. Respecto a Varian, la dirección explicó que el modesto crecimiento del 1,4 % en el cuarto trimestre se debió a la base de comparación excepcionalmente alta y al retraso en el reconocimiento de ingresos de un gran contrato; subrayó, en cambio, que el margen operativo excluyendo aranceles alcanzó el 21,5 %, nivel que considera muy relevante de cara al objetivo a medio plazo del 20 %. Un analista preguntó también por las implicaciones financieras de una eventual reducción de la participación de Siemens AG en la compañía; el director financiero indicó que el impacto en el coste de financiación sería menor, dado que el endeudamiento existente deberá refinanciarse de todas formas por más de 3.000 millones de euros en el calendario 2026, independientemente de cualquier cambio accionarial.