Qué dijo la dirección de Siemens Healthineers AG en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido pese al impacto de aranceles

Siemens Healthineers cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con un crecimiento comparable de ingresos del 7,6%, con todas las regiones en positivo. El beneficio ajustado por acción avanzó un 23% hasta EUR 0,64. La compañía logró expandir el margen operativo por séptimo trimestre consecutivo —tanto en términos interanuales como secuenciales— a pesar de un impacto negativo de aranceles de aproximadamente EUR 100 millones en el periodo. El flujo de caja libre de los primeros nueve meses alcanzó EUR 1.900 millones, el doble que en el mismo periodo del año anterior, lo que permitió reducir el ratio de apalancamiento por debajo de 3 veces por primera vez desde la adquisición de Varian. Sobre la base de estos resultados, la dirección elevó la previsión para el conjunto del ejercicio: la compañía espera ahora un crecimiento comparable de ingresos de entre el 5,5% y el 6%, y un beneficio ajustado por acción de entre EUR 2,30 y EUR 2,45.

El segmento de Imagen fue el principal motor, con un crecimiento del 11,7% y un margen del 21%. La tomografía computarizada de conteo de fotones (Photon Counting CT) y el negocio PETNET dentro de Imagen Molecular fueron destacados explícitamente como impulsores clave. Varian creció un 9% con un margen del 18,8%, recuperándose con claridad respecto al segundo trimestre. Diagnóstico registró un leve retroceso en ingresos por el efecto del programa de compras por volumen (VBP) en China, aunque su margen siguió expandiéndose hasta el 9,2%, parcialmente apoyado por una liberación puntual de pasivos de pensiones.

Perspectivas: aranceles y China, las dos incógnitas

De cara al cuarto trimestre y al ejercicio 2026, la dirección situó el impacto neto de aranceles en entre EUR 200 millones y EUR 250 millones para el ejercicio actual, y prevé que esa cifra escale hasta entre EUR 400 millones y EUR 500 millones en el próximo año fiscal completo. El director financiero, Jochen Schmitz, subrayó que la principal exposición se concentra en los segmentos de Imagen y Terapias Avanzadas, por su estructura de valor añadido más dependiente de producción fuera de Estados Unidos. La compañía afirmó que dispone de los medios para mitigar el impacto total a medio plazo, mediante ajustes de precio y cambios en la cadena de valor, aunque reconoció que esas medidas no son inmediatas. En paralelo, la depreciación del dólar estadounidense fue señalada como un viento en contra adicional para 2026, especialmente en traducción de resultados, ya que las coberturas actuales irán expirando.

En cuanto a China, la dirección mantuvo un tono deliberadamente cauteloso. El ratio book-to-bill en el país fue de aproximadamente 1, sin señales de recuperación sostenida del mercado. El crecimiento del 6% registrado en el trimestre se atribuyó principalmente a bases de comparación bajas del año anterior. Respecto al VBP en Diagnóstico, la compañía espera que el reajuste de precios en el mercado chino se complete hacia mediados del próximo ejercicio fiscal, momento a partir del cual el crecimiento podrá retomar impulso desde esa nueva base inferior.

Preguntas de los analistas: aranceles, Diagnóstico y estructura accionarial

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, los aranceles y su efecto en 2026: varios analistas intentaron cuantificar si el margen puede seguir expandiéndose el próximo año dados los mayores costes arancelarios, la presión cambiaria y la ausencia del ingreso financiero extraordinario registrado en el tercer trimestre. Schmitz reconoció que hay múltiples vientos en contra simultáneos, aunque reiteró que la mejora operativa subyacente es real y que la mitigación arancelaria avanzará progresivamente. Segundo, el negocio de Diagnóstico concentró varias preguntas: los analistas buscaron cuantificar el impacto de China por separado y entender el alcance de la reestructuración del trimestre, que incluyó el cierre definitivo de una instalación en Flanders (Estados Unidos) y la discontinuación comercial de una línea de producto. Por último, un analista preguntó directamente por la estructura accionarial y la posibilidad de que Siemens AG reduzca su participación. Schmitz declinó pronunciarse con el argumento de que la decisión corresponde a la matriz, aunque añadió que "la claridad ayudaría en todos los sentidos".