Qué dijo la dirección de Siemens Energy AG en la llamada del Q4 2025

Un año récord con el viento en popa

Siemens Energy cerró el ejercicio fiscal 2025 con cifras que la compañía califica de récord histórico desde su salida a bolsa en 2020. Los ingresos rozaron los 40.000 millones de euros, con un crecimiento del 15% en el año, mientras que la cartera de pedidos alcanzó los 138.000 millones de euros, un 75% más que en el momento de la cotización. El margen de beneficio antes de partidas especiales mejoró 500 puntos básicos respecto al ejercicio anterior, y el flujo de caja libre antes de impuestos superó los 1.300 millones de euros solo en el cuarto trimestre. La dirección atribuyó el avance a la demanda de infraestructura eléctrica, al auge de los centros de datos y a la mejora de la calidad de los pedidos procesados del backlog. Las turbinas de gas impulsaron especialmente el negocio: la compañía casi duplicó las unidades vendidas, pasando de 100 en 2024 a 194 en 2025, y se situó como líder mundial en turbinas de gas de más de 10 megavatios para generación eléctrica, con una cuota del 31%.

El negocio de redes eléctricas (Grid Technologies) y el de servicios de gas (Gas Services) anotaron sus mejores resultados desde la cotización. Grid Technologies facturó más de 11.000 millones de euros con un crecimiento comparable del 25%, y un margen del 15,8%. Gas Services ingresó más de 12.000 millones con un margen del 13% y generó un flujo de caja libre de 3.200 millones, con una tasa de conversión superior a 2. Por el lado negativo, Siemens Gamesa cerró el ejercicio con unas pérdidas antes de partidas especiales de aproximadamente 1.300 millones de euros, en línea con lo previsto, afectada por los aranceles estadounidenses —que impactaron en decenas de millones de euros, especialmente en contratos de servicio a largo plazo— y por los costes de la reestructuración y la venta del negocio eólico en India.

Lo que viene: márgenes más altos y el punto de equilibrio de Gamesa

Para el ejercicio 2026, la compañía espera un crecimiento comparable de ingresos de entre el 11% y el 13%, y un margen de beneficio antes de partidas especiales de entre el 9% y el 11%, lo que supone una mejora de unos 400 puntos básicos en el punto medio respecto a 2025. La dirección también estima un beneficio neto de entre 3.000 y 4.000 millones de euros y un flujo de caja libre antes de impuestos de entre 4.000 y 5.000 millones. El hito más esperado para 2026 es que Siemens Gamesa alcance el punto de equilibrio operativo, aunque Maria Ferraro advirtió que la progresión no será lineal: el primer trimestre seguirá siendo negativo, y la recuperación se acelerará en el segundo y tercer trimestre para culminar en un cuarto trimestre positivo. Para 2028, la compañía elevó sustancialmente sus objetivos de medio plazo, apuntando a un crecimiento de ingresos en la franja baja de los dos dígitos altos y a un margen de entre el 14% y el 16%, lo que implicaría más que duplicar el margen actual. Gas Services aspira a un margen de entre el 18% y el 20% en 2028, y Grid Technologies, a márgenes igualmente superiores a los actuales. La dirección señaló que la mayor parte de ese avance procederá de ganancias de productividad, y en menor medida del poder de fijación de precios. El 85% de los ingresos previstos para 2026 ya está cubierto por la cartera de pedidos existente.

El turno de preguntas: dudas sobre márgenes, Gamesa y los aranceles

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la ambición del objetivo de margen para Gas Services en 2028, que sorprendió al mercado. Christian Bruch explicó que el mayor volumen de pedidos de turbinas de gas —incluyendo los modelos de gran tamaño HL— permite una mejor absorción de costes fijos, curvas de aprendizaje acumuladas y una gestión más eficiente de la cadena de suministro. Segundo, varios analistas cuestionaron si los objetivos por división que la CFO desglosó implican una cobertura más holgada que el rango del 9%-11% comunicado para el grupo. Ferraro reconoció cierta prudencia deliberada ante un entorno que sigue siendo dinámico, con los aranceles como factor de incertidumbre explícitamente incorporado en las previsiones. Tercero, sobre Siemens Gamesa, la dirección precisó que dos tercios de las pérdidas en 2025 correspondieron a los negocios de onshore y servicios, y un tercio al offshore. Bruch descartó cifrar los importes de las partidas extraordinarias que no se repetirán en 2026, pero confirmó que el punto de partida real del negocio es mejor de lo que sugiere el resultado reportado. En cuanto a la posible separación de los negocios onshore y offshore dentro de Gamesa, Bruch fue cauto: señaló que las sinergias entre ambos son menores de lo que se asume externamente —las fábricas producen o una cosa u otra, y los mercados son distintos— pero descartó anunciar ninguna decisión estructural, afirmando que cada negocio debe demostrar su viabilidad por separado. Finalmente, ante una pregunta sobre Alemania, Bruch confirmó que la compañía tiene acuerdos de reserva con varios clientes locales para participar en las licitaciones de centrales de gas previstas por el Gobierno alemán, y que un calendario de puesta en marcha en 2031 sería viable si las subastas se convocan en breve.