Qué dijo la dirección de Super Micro Computer, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de transición, no de colapso

Super Micro Computer cerró su primer trimestre fiscal 2026 (septiembre de 2025) con ingresos de 5.000 millones de dólares, un 15% menos que el año anterior y un 13% por debajo de su propia guía de entre 6.000 y 7.000 millones. La dirección atribuyó la caída a un desplazamiento de aproximadamente 1.500 millones de dólares en envíos hacia el trimestre de diciembre, provocado por la actualización de última hora de una configuración de rack por parte de un cliente importante y por factores logísticos. El margen bruto no GAAP se mantuvo en 9,5%, prácticamente sin cambios respecto al trimestre anterior. El flujo de caja operativo fue negativo en 918 millones de dólares, lastrado por el aumento de inventario —que pasó de 4.700 a 5.700 millones— y por el crecimiento de las cuentas por cobrar ante la preparación de un segundo trimestre de mayor volumen. La compañía registró además 13.000 millones de dólares en nuevos pedidos, cifra que incluye, según Charles Liang, el contrato individual más grande en los 32 años de historia de la empresa.

Guía agresiva: al menos 36.000 millones en el año fiscal

Para el segundo trimestre fiscal 2026 (diciembre de 2025), la compañía espera ingresos de entre 10.000 y 11.000 millones de dólares, lo que supondría más del doble del trimestre recién cerrado. La dirección advirtió que el margen bruto caerá aproximadamente 300 puntos básicos respecto al 9,5% del primer trimestre, debido principalmente al inicio de producción a escala masiva de plataformas GB300, costes adicionales de ingeniería y horas extra. Para el conjunto del año fiscal 2026, la compañía eleva su previsión de al menos 33.000 millones a al menos 36.000 millones de dólares. Liang subrayó que la capacidad instalada —6.000 racks al mes, incluidos 3.000 de refrigeración líquida— permitiría en teoría superar los 100.000 millones de dólares anuales si la demanda y el efectivo lo permiten, aunque aclaró que la empresa calibrará el crecimiento en función del flujo de caja. La instalación de Malasia comenzó a contribuir a la producción y se espera que aporte de forma creciente en los próximos trimestres.

Lo que presionaron los analistas

El turno de preguntas giró en torno a tres tensiones. La primera: los márgenes. Varios analistas señalaron que la guía de diciembre implica una contribución marginal cercana a cero en términos de ingresos adicionales frente a costes. David Weigand reconoció la existencia de costes extraordinarios —expeditación, horas extra, ingeniería adicional— asociados al despliegue del que describió como «posiblemente uno de los mayores clústeres del mundo». La meta de largo plazo de margen bruto de entre el 14% y el 17%, fijada en 2021, quedó implícitamente descartada como referencia vigente; Weigand señaló que el mercado ha cambiado y que la empresa dará guía de márgenes «cuando pueda verlo con claridad». Liang añadió que el doble dígito «sigue en el plan, pero tardará un poco más». La segunda tensión: los desplazamientos de ingresos repetidos. Varios analistas preguntaron por qué la compañía vuelve a asumir costes de entrada con grandes clientes nuevos —como ocurrió con xAI y Colossus hace un año y medio— sin haber demostrado aún que esos clientes generan mejores márgenes en pedidos posteriores. Weigand respondió que cada cliente tiene un perfil de margen distinto y que el volumen de pedido condiciona la política de precios, pero no ofreció datos concretos. La tercera: el capital circulante. Con ingresos que se duplican en un trimestre, la dirección reconoció que los 5.000 millones de caja media no serán suficientes; anunció un programa de venta de cuentas por cobrar por hasta 1.800 millones y apuntó a mecanismos adicionales en curso, sin precisarlos.