Qué dijo la dirección de Soluna Holdings, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de consolidación de activos

Soluna Holdings cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos de 15,1 millones de dólares, un crecimiento del 145% interanual que la compañía atribuye al quinto trimestre consecutivo de avance secuencial. La dirección advirtió que parte de ese salto refleja un cambio contable: a partir de este trimestre, los costos de electricidad transferidos al cliente se presentan en términos brutos, lo que añade aproximadamente 4,4 millones de dólares tanto a ingresos como a costo de ventas sin efecto alguno sobre el beneficio bruto ni sobre la pérdida neta. Excluyendo ese efecto, el crecimiento fue del 73% interanual y del 13% secuencial. La pérdida neta se amplió hasta 22,6 millones frente a 7,8 millones un año antes, impulsada principalmente por compensación en acciones no monetaria de 9,4 millones y una pérdida por extinción de deuda de 4,2 millones. El EBITDA ajustado mejoró un 25% de forma secuencial hasta una pérdida de 1,6 millones.

El hecho operativo más relevante del trimestre fue la consolidación total del proyecto Dorothy 1: el 1 de abril la compañía cerró la adquisición de la granja eólica Briscoe de 150 megavatios por 53 millones de dólares, y en abril y mayo recompró las participaciones de sus socios en Dorothy 1A y 1B. Soluna es ahora propietaria tanto de la generación como del cómputo en ese emplazamiento. La liquidez terminó el trimestre en 113 millones de dólares en efectivo disponible, con una ratio corriente de 2,1 veces, y la compañía retiró por completo la serie B de acciones preferentes, pagando los dividendos acumulados.

Lo que viene: IA, Texas y capital

La compañía espera alcanzar 206 megavatios en operación antes de que termine el verano, al completar los 14 megavatios finales de Kati 1. Hacia adelante, el foco estratégico son dos campus de inteligencia artificial: Kati 2, con más de 350 megavatios previstos en plena expansión, y Dorothy 3, diseñado para más de 300 megavatios, ambos en Texas. Kati 2 ya cuenta con un acuerdo definitivo de empresa conjunta con Metrobloks, diseño de ingeniería casi completo, contratista general incorporado y pedidos de equipos de largo plazo de suministro tramitados. Existe también una carta de intención firmada con un inquilino prospectivo, aunque la dirección no reveló si se trata de un hiperescalador o un neocloud. El director de Desarrollo Ryan Carver, fichado recientemente desde Microsoft, indicó que el plazo estimado desde la firma del contrato hasta la entrada en servicio sería de aproximadamente 15 meses para Kati 2. Para financiar las grandes construcciones de IA, la compañía planea recurrir principalmente a deuda a nivel de proyecto, apuntando a un ratio deuda/costo de entre el 70% y el 80%, colateralizada contra los flujos de caja del arrendatario; la diferencia la aportarían Soluna o socios de capital externo. El canal de proyectos de energía renovable creció un 47% en el año hasta 6,3 gigavatios.

Sobre el entorno regulatorio en Texas, la dirección abordó directamente la auditoría ordenada por el gobernador Abbott al PUCT y a ERCOT sobre todos los centros de datos en cola de interconexión. La compañía sostuvo que su exposición directa es limitada porque la mayor parte de su capacidad en el estado ya está energizada y porque su modelo —carga flexible detrás del medidor, sin mejoras costosas de transmisión, con generación renovable propia— encaja con los criterios que la auditoría busca verificar. La dirección llegó a calificar el proceso como un posible catalizador favorable para operadores con capacidad activa.

Preguntas de los analistas: el contrato de IA y los riesgos de ejecución

Los analistas presionaron principalmente en tres frentes. El primero fue el calendario del arrendamiento en Kati 2: la dirección no ofreció ninguna fecha concreta y respondió que las negociaciones son complejas. El segundo fue la disponibilidad de energía para los campus de IA ante la incertidumbre regulatoria en ERCOT, a lo que el consejero delegado respondió que tanto Kati 2 como Dorothy 3 se abastecerán de activos ya energizados —Las Majadas y Briscoe respectivamente— y que se añadirá generación a gas natural como respaldo para garantizar la disponibilidad que exige un inquilino de IA. El tercer foco fue el riesgo de ejecución en el horizonte de 18 meses: la dirección identificó la capacidad del equipo humano como el principal desafío y lo citó como justificación del fichaje de Carver. El director financiero añadió que la formación de capital a nivel de proyecto —replicando estructuras ya probadas en el sector— es el otro riesgo central que la compañía gestiona activamente.