Qué dijo la dirección de SLM Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año sólido, con la mirada puesta en la reforma federal

SLM Corporation cerró 2025 con un BPA diluido GAAP de 3,46 dólares, frente a 2,68 dólares en 2024. Las originaciones de préstamos privados para educación alcanzaron 7.400 millones de dólares, un 6% por encima del ejercicio anterior y en el extremo superior de la guía revisada. El margen de interés neto se situó en el 5,24% para el año completo, cinco puntos básicos por encima del año previo. La compañía recompró 12,8 millones de acciones por 373 millones de dólares durante 2025 y anunció una nueva autorización de recompra de 500 millones de dólares a dos años. En crédito, las cancelaciones netas representaron el 2,15% de los préstamos privados en amortización, cuatro puntos básicos menos que en 2024.

El hecho más destacado del trimestre fue el cierre de la primera asociación estratégica de crédito privado de la compañía con KKR, un acuerdo que combina la estabilidad del balance bancario con la eficiencia de capital de las ventas de préstamos. La dirección subrayó que el pacto no incluye cláusulas de devolución (no clawbacks) y que el componente variable está ligado a umbrales de rentabilidad que considera alcanzables.

Lo que viene: la reforma Plus y la inversión en crecimiento

Para 2026, SLM espera un crecimiento de las originaciones de entre el 12% y el 14%, impulsado en parte por la entrada en vigor de los nuevos límites al programa federal Grad Plus, que comenzarán a afectar a los estudiantes de nuevo ingreso a partir del segundo semestre del año. La compañía estima que, cuando esta reforma esté plenamente implantada, podría aportar unos 5.000 millones de dólares adicionales de originaciones anuales, lo que equivale aproximadamente a un crecimiento del 70% sobre los niveles de 2025. La dirección fue explícita en que el impacto en 2026 será todavía modesto, al tratarse solo del primer año de aplicación gradual.

Este crecimiento tiene un coste: los gastos no financieros previstos para 2026 se sitúan entre 750 y 780 millones de dólares, frente a 659 millones en 2025. La dirección desglosó el incremento en tres bloques: alrededor del 20% corresponde a la inflación ordinaria de costes, el 40% son inversiones puntuales en producto, modelos de crédito y capacidades estratégicas, y el resto refleja mayor gasto en captación de clientes para aprovechar el volumen adicional derivado de la reforma Plus. La compañía espera que el ratio de eficiencia regrese a la zona baja del 30% no más tarde de 2030, y anticipa que el crecimiento de gastos en 2027 será aproximadamente la mitad del de 2026. En cuanto al BPA, la guía para 2026 se sitúa entre 2,70 y 2,80 dólares, por debajo de 2025, con una recuperación esperada de crecimiento de entre el 10% y el 20% en 2027 si el volumen Plus se materializa según lo previsto.

Turno de preguntas: crédito, gastos y recompras bajo escrutinio

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue el crédito: la tasa de morosidad a 30 días o más se situó en el 4% al cierre del año, frente al 3,7% de 2024, aunque la dirección argumentó que la morosidad temprana ha perdido valor predictivo respecto a las cancelaciones netas, señalando una mejora de 12 puntos porcentuales en el ratio de conversión desde 2022. Sobre los préstamos modificados del programa de 2023, el CFO Peter Graham indicó que más del 75% de esos prestatarios están al corriente de pago tras más de 24 meses, y que el comportamiento observado está incorporado en el rango de cancelaciones netas previsto para 2026.

El segundo frente fue el gasto. Los analistas cuestionaron la rentabilidad de las inversiones previstas y la aceleración del ratio de eficiencia hacia niveles históricamente altos. El CEO Jonathan Witter defendió la decisión apelando a la dimensión de la oportunidad: incluso asumiendo un crecimiento de originaciones del 50% —por debajo de su estimación del 70%— el impacto en beneficios y capitalización bursátil sería, a su juicio, muy significativo. Reconoció que la eficiencia del gasto en marketing será menor en el primer año, al no existir aún el efecto de serialización ni canales plenamente optimizados.

El tercer frente fue la visibilidad sobre 2027 y la nueva autorización de recompras. La dirección confirmó que el programa de recompra seguirá siendo sistemático y programático, con mayor intensidad en días de caída del precio, sin anunciar ningún sesgo hacia la segunda mitad del periodo autorizado.