Qué dijo la dirección de Sun Life Financial Inc. en la llamada del Q4 2025

Resultados del cuarto trimestre: crecimiento sostenido en todos los segmentos

Sun Life Financial cerró el cuarto trimestre de 2025 con una utilidad neta subyacente de 1.100 millones de dólares canadienses, lo que representó un crecimiento del 13% respecto al mismo período del año anterior. La utilidad por acción subyacente fue de 1,96 dólares, un avance del 17% interanual, por encima del objetivo de mediano plazo de la compañía del 10%. El retorno sobre el capital subyacente alcanzó el 19,1%. La compañía destacó el desempeño de tres frentes: crecimiento de protección en Asia del 50% en ventas individuales, sólidos resultados en el negocio de stop-loss médico en Estados Unidos con un aumento de ventas del 58%, y el cumplimiento anticipado del objetivo de ingresos de SLC Management fijado en el Investor Day de 2021. El índice LICAT cerró en 157%, considerado sólido y por encima de la industria.

En el acumulado anual, la utilidad por acción subyacente creció un 12% y el retorno sobre el capital fue del 18,2%, en línea con los objetivos de mediano plazo. La compañía generó 4.200 millones de dólares en capital orgánico y devolvió 3.700 millones a los accionistas a través de dividendos y recompras de acciones. Los activos totales bajo administración superaron los 1,6 billones de dólares al cierre del año.

Lo que viene: compras de participaciones, nuevo plan accionarial y reorganización del pilar de gestión de activos

La compañía espera completar en el primer semestre de 2026 la compra de las participaciones minoritarias restantes en BGO y Crescent Capital. Al mismo tiempo, implementará un plan de participación accionarial para la dirección de SLC Management, en virtud del cual los empleados podrán poseer hasta el 25% de la compañía. Según la dirección, la respuesta interna ha sido ampliamente favorable. El segmento corporativo generará una pérdida de entre 110 y 120 millones de dólares por trimestre, asociada principalmente a los costos de financiamiento de dichas adquisiciones, sin impacto en los objetivos de mediano plazo.

A partir del 1 de enero de 2026, Sun Life formalizó la creación de Sun Life Asset Management como pilar unificado que agrupa MFS, SLC Management y los negocios de riqueza. La dirección describió el objetivo como aprovechar relaciones cruzadas entre el balance de la aseguradora, los negocios de riqueza y las capacidades de activos alternativos. En lo que respecta a recompras de acciones, la compañía espera reanudarlas más adelante en 2026, una vez completadas las adquisiciones de las afiliadas de activos privados.

Turno de preguntas: stop-loss, flujos en MFS y capital excedente

El negocio de stop-loss médico concentró la mayoría de las preguntas. Los analistas indagaron sobre el fundamento del crecimiento récord de ventas del 58% en un entorno de siniestros elevados, y sobre si el aumento de precio del 17% aplicado a las renovaciones del 1 de enero es suficiente para restituir los márgenes objetivo. La dirección confirmó que el ratio de siniestralidad de la cohorte de 2025 se estabilizó en el cuarto trimestre, sin cambios en la metodología de reservas. Sobre el negocio dental, la dirección reconoció que la mejora será gradual y que los vientos en contra de Medicaid persistirán en 2026, aunque el trimestre fue el primero en arrojar ganancia.

Varios analistas cuestionaron el destino del capital excedente, dado el LICAT de 157% y el ROE del 19%. La dirección reiteró su jerarquía de prioridades: primero inversión orgánica, luego las compras de BGO y Crescent, después adquisiciones complementarias y, finalmente, recompras. Ante la pregunta de si el exceso de capital suprime el retorno, el director general señaló que una parte importante del capital está representada por el margen contractual de servicio futuro —el CSM—, que no se incluye en el valor en libros ni en el cálculo del ROE. En cuanto a MFS, los analistas presionaron sobre el hecho de que las ganancias en dólares estadounidenses cayeron un 1% en 2025 pese a un mercado favorable, y sobre las salidas netas de cerca de 18.200 millones de dólares en el trimestre. La dirección reconoció la presión del entorno activo de gestión, pero reafirmó el valor estratégico de MFS como generador de flujo de caja y pieza central en mercados públicos.