Qué dijo la dirección de Sun Life Financial Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido en Asia y Canadá, pero el negocio estadounidense arrastra problemas

Sun Life Financial cerró el tercer trimestre de 2025 con una utilidad neta subyacente de 1.047 millones de dólares canadienses, un incremento del 3% frente al mismo período del año anterior, y una utilidad por acción subyacente de 1,86 dólares, superior en un 6% interanual. El retorno sobre el capital subyacente se situó en 18,3%. Asia registró utilidades subyacentes récord de 226 millones de dólares, un alza del 32% interanual, mientras que Canadá aportó 422 millones en utilidades subyacentes, un 13% más. Estos resultados compensaron parcialmente el deterioro en Estados Unidos, donde las utilidades subyacentes del segmento de salud y protección colectiva cayeron un 50% respecto al año anterior, afectadas por siniestros desfavorables en seguros médicos complementarios (medical stop-loss), mayor frecuencia de reclamaciones en dental y resultados adversos en incapacidad.

En el negocio de gestión de activos, MFS Investment Management cerró el trimestre con activos bajo gestión de 659.000 millones de dólares estadounidenses, y sus salidas netas de 871 millones fueron las más bajas desde 2021. SLC Management generó utilidades netas subyacentes de 54 millones de dólares, un 15% más interanual, y acumula 184 millones en lo que va del año, en camino de alcanzar su objetivo anual de 235 millones. La compañía anunció además la creación de la figura de presidente de Sun Life Asset Management, cargo que asumirá Tom Murphy el 1 de enero de 2026, sin cambios en la gestión operativa de MFS ni de SLC.

Perspectivas: repricing en EE. UU. y crecimiento en Asia

La dirección reiteró su compromiso con los objetivos de mediano plazo: crecimiento del 10% en utilidades subyacentes, un ROE del 20% y una razón de pago de dividendos de entre el 40% y el 50%. La compañía espera que el repricing del negocio de salud en Estados Unidos avance de forma gradual durante 2026, tanto en stop-loss médico como en dental Medicaid. Sobre este último segmento, la dirección señaló que las negociaciones con los estados progresan de manera dispar: avanzan razonablemente bien con los estados con los que tienen relación directa, pero con los planes de salud el avance es más lento. En cuanto al capital, Sun Life prevé destinar cerca de 2.000 millones de dólares a la adquisición de las participaciones restantes en BGO y Crescent a principios de 2026, lo que explica que no haya acelerado los programas de recompra de acciones pese a la generación orgánica de capital.

En Asia, la compañía espera mantener el impulso con ventas individuales de protección que crecieron un 38% interanual y con seis de sus ocho mercados registrando expansión de doble dígito. El CSM total de Asia alcanzó 6.500 millones de dólares, un 17% más que el año anterior. La India figura como un motor relevante: la empresa gestiona allí una empresa conjunta de gestión de activos con 65.000 millones de dólares bajo administración y reportó ganancias provenientes de esa filial en el trimestre.

Turno de preguntas: el foco de los analistas estuvo en EE. UU.

La mayoría de las preguntas giraron en torno a la evolución del negocio estadounidense. Sobre el stop-loss médico, la dirección explicó que el impacto desfavorable del trimestre tuvo tres componentes: aproximadamente el 20% correspondió a la insuficiencia de precios ya conocida para 2025; el 35% provino de la emergencia tardía de reclamaciones de cohortes anteriores al 1 de enero de 2025; y el resto, algo menos de la mitad, correspondió a la cohorte iniciada en esa fecha. Al actualizar el supuesto de razón de siniestralidad, la compañía reconoció el efecto acumulado de tres trimestres. Para el cuarto trimestre, la dirección indicó que el impacto negativo adicional debería ser de un dígito, en millones de dólares, dada la magnitud del ajuste ya registrado. Los analistas preguntaron directamente si el objetivo de 100 millones de dólares de utilidad en dental para 2026 seguía siendo realista; la dirección no lo confirmó y se limitó a señalar que la mejora será gradual. Sobre el stop-loss, Kevin Strain afirmó que Sun Life mantiene razones de siniestralidad entre 10 y 15 puntos porcentuales por debajo de la industria, lo que considera una ventaja competitiva estructural en un mercado que está endureciéndose en precios.