Qué dijo la dirección de Skanska AB (publ) en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido liderado por la construcción

Skanska cerró el tercer trimestre de 2025 con un desempeño que la propia dirección calificó de sólido, impulsado principalmente por su división de Construcción. El margen operativo de ese segmento alcanzó el 4,2%, frente al 3,6% del mismo período del año anterior, y el ingreso operativo creció un 22% hasta aproximadamente SEK 1.800 millones. La cartera de pedidos se mantiene en niveles históricamente altos —SEK 264.000 millones— con una ratio libro-a-producción del 106% en los últimos doce meses. En Desarrollo Residencial, Europa Central (Polonia y República Checa) compensó con creces la debilidad persistente de los mercados nórdicos, que registraron una pequeña pérdida. La nota negativa del trimestre llegó desde Desarrollo de Propiedades Comerciales, donde la compañía reconoció deterioros de valor por SEK 658 millones en activos de oficinas en Estados Unidos, lo que llevó el resultado operativo del segmento a SEK -397 millones, aunque la dirección subrayó que el impacto no supone salida de caja y representa algo más del 3% del valor contable total de la cartera estadounidense.

Lo que viene: mercados divergentes y paciencia en desinversiones

La compañía elevó su perspectiva para Desarrollo de Propiedades Comerciales en Europa Central y en los países nórdicos, citando mayor actividad de arrendamiento y mejores condiciones de financiación. La ratio de arrendamiento de los proyectos en curso subió al 64%, por encima del 55% previsto para la finalización de esos activos, señal que el CFO Jonas Rickberg destacó como un cambio de tendencia favorable. En cambio, el mercado residencial nórdico sigue deprimido: la dirección indicó que las bajadas de tipos de interés ayudan, pero que se necesita crecimiento del PIB para recuperar la confianza del consumidor. En construcción civil de Estados Unidos, la dirección no ve ralentización asociada a los recortes federales, dado que sus clientes principales son estados, municipios e instituciones. La empresa espera que el mercado de centros de datos retome actividad, aunque reconoce que algunos clientes han retrasado proyectos por necesidades de rediseño hacia sistemas de refrigeración por agua.

Turno de preguntas: márgenes, centros de datos y activos en EE. UU.

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la sostenibilidad del margen de Construcción: la dirección insistió en que no hay efectos positivos extraordinarios en el trimestre y que el resultado refleja disciplina en la selección de proyectos, pero rehusó comprometerse con un nuevo nivel permanente más allá de su objetivo declarado del 3,5%. Segundo, la actividad de centros de datos en Estados Unidos, que lleva varios trimestres sin generar pedidos relevantes; Danielsson atribuyó la caída a retrasos técnicos por rediseño, no a cancelaciones, pero la pregunta de si existe un problema con algún cliente clave quedó sin respuesta directa. Tercero, las perspectivas de desinversión de los 22 proyectos completados —con SEK 18.000 millones en balance— y el bajo margen implícito de los activos estadounidense tras los deterioros: el CFO confirmó que las propiedades revaluadas se venderían sin margen significativo, pero evitó dar cifras por mercado. La posición financiera neta —caja ajustada de SEK 9.300 millones y ratio de capital propio del 38%— fue señalada reiteradamente por la dirección como ventaja competitiva, sin concretar a qué nivel estarían dispuestos a aumentar el apalancamiento.