Qué dijo la dirección de Companhia Siderúrgica Nacional en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de recuperación desigual

CSN cerró el segundo trimestre de 2026 con un EBITDA consolidado 5 % superior al del trimestre anterior y al del mismo período de 2025, resultado que la dirección atribuyó a la mejora simultánea de todos los segmentos del grupo: acero, minería, cemento y logística-energía. El flujo de caja libre fue positivo en 808 millones de reales, una reversión notable tras varios trimestres negativos, impulsada principalmente por la liberación de capital de trabajo a través de la reducción de inventarios, sobre todo en las plantas siderúrgicas. La deuda neta, sin embargo, creció levemente —el apalancamiento pasó de 3,36x a 3,49x— debido a la amortización de contratos de prepago de mineral de hierro, la apreciación del tipo de cambio y un aporte de 500 millones de reales a Transnordestina. La dirección subrayó que el incremento no refleja una tendencia y reiteró su compromiso con el desapalancamiento mediante la venta de activos y la mejora operativa.

El segmento de cemento registró su segundo EBITDA récord consecutivo, superando los 420 millones de reales con un margen superior al 30 %, favorecido por la demanda del programa habitacional Minha Casa, Minha Vida y ajustes de precio de entre el 17 % y el 20 % respecto a 2025. En acero, la entrada en vigor de las medidas antidumping en marzo permitió un crecimiento del 10 % en ventas al mercado interno y un retorno a márgenes de dos dígitos (10,5 %). Las filiales en Alemania, Portugal, España y Estados Unidos también aportaron con su mejor desempeño en varios años. Minería, por su parte, logró el cuarto mejor resultado de ventas en su historia pese a 15 días de parada programada, aunque el EBITDA se vio comprimido por el aumento del flete marítimo —atribuido a tensiones geopolíticas en Medio Oriente— y la apreciación cambiaria; el margen se mantuvo por encima del 30 %.

Lo que viene: precios, inventarios y desinversiones

La compañía espera una segunda mitad del año más sólida en todos los frentes. En acero, la dirección anticipa un margen de entre el 15 % y el 17 % para el segundo semestre, sustentado en aumentos de precio de entre el 5 % y el 7 % previstos para septiembre, la reducción adicional de inventarios hasta las 500.000 toneladas y la posible captura de 600.000 a 700.000 toneladas que migrarían de las importaciones al mercado doméstico. En cemento, el objetivo es mantener la tendencia de precios y volumen al alza. En minería, la compañía espera un mejor tercer trimestre al desaparecer las paradas programadas, mejorar la estacionalidad seca y estabilizarse el tipo de cambio. Paralelamente, CSN estima liberar hasta 1.000 millones de reales adicionales de capital de trabajo antes de fin de año mediante la reducción de inventarios de materias primas, materiales intermedios y mantenimiento. En cuanto a desinversiones, se recibieron ofertas vinculantes por el negocio de cemento —proceso que la dirección describe como competitivo y con una valoración que considera adecuada— y se esperan ofertas no vinculantes por una participación minoritaria de entre el 20 % y el 30 % en CSN Infra antes de que finalice agosto.

Turno de preguntas: importaciones, estructura de deuda y márgenes

Los analistas concentraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la sostenibilidad de la recuperación en acero: el director de la unidad, Luis Martinez, explicó que las importaciones acumuladas hasta junio cayeron a prácticamente 1.800 toneladas frente al ritmo de 2,5 millones de toneladas anuales del año anterior, y que el grupo busca ampliar las medidas antidumping al acero laminado en caliente y a otros productos como la hojalata. Señaló como preocupación el posible desvío de material chino a través de Vietnam y Corea del Sur, y mencionó que la empresa investiga si parte de esos flujos constituyen triangulación. El segundo eje fue la gestión del pasivo: los ejecutivos explicaron el éxito del canje del bono 2028, con una adhesión del 77 %, que extiende vencimientos y despeja la negociación con bancos acreedores. Aclararon que los recursos del préstamo puente ya fueron desembolsados en su totalidad, aunque no utilizados completamente, y que se emplearon en recompras de bonos en el mercado secundario. El tercer eje fue el costo de producción en acero: la dirección indicó que el costo del planchón se sitúa cerca de 3.100 a 3.150 reales por tonelada y que el objetivo es reducirlo pese a la presión de materias primas, apoyándose en mejoras operativas internas. Sobre la venta de cemento, la dirección se negó a revelar detalles del proceso competitivo más allá de confirmar la recepción de ofertas vinculantes.