Qué dijo la dirección de Shell plc en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido en medio del conflicto en Oriente Medio

Shell cerró el primer trimestre de 2026 con ganancias ajustadas de casi 7.000 millones de dólares y un flujo de caja operativo superior a 17.000 millones, excluyendo capital de trabajo. La dirección atribuyó estos resultados a la fortaleza de su modelo integrado y a la capacidad de su unidad de trading para aprovechar la volatilidad. El factor más disruptivo del trimestre fue el conflicto en Oriente Medio: aproximadamente una quinta parte de la producción de hidrocarburos de Shell está en esa región, y la afectación más severa se produjo en Qatar, donde el Tren 2 de Pearl GTL sufrió daños. La compañía estima que la reparación tomará cerca de un año y que los costos serán inferiores a 500 millones de dólares. Tanto el Tren 1 de Pearl GTL como el tren de GNL en el que participa a través de la JV QatarEnergy LNG N4 están listos para operar, pero dependen de la apertura del Estrecho de Ormuz. Shell también señaló que tiene embarcaciones retenidas dentro del Estrecho y que no las moverá hasta tener plena seguridad de que sus tripulaciones están a salvo.

El capital de trabajo registró una salida de 11.000 millones de dólares, principalmente por el efecto del alza de precios de las materias primas sobre inventarios y cuentas por cobrar. La compañía espera que una parte significativa de ese monto se revierta con el tiempo. En cuanto a la deuda neta, cerró el trimestre en 52.600 millones de dólares; excluyendo arrendamientos, en torno a 22.000 millones.

Adquisición de ARC Resources y perspectivas

El hecho estratégico más relevante anunciado durante la llamada fue la adquisición de ARC Resources, operador de bajo costo en la cuenca Montney de Canadá. La transacción —estructurada en un 75% en acciones y un 25% en efectivo— elevaría la tasa de crecimiento anual compuesto de producción de Shell para el período 2025-2030 del 1% al 4%, según estimaciones de la compañía. Shell espera que el gasto de capital para 2026 se sitúe entre 24.000 y 26.000 millones de dólares, incluidos unos 4.000 millones asociados a ARC; para 2027 y 2028, el rango se mantiene en 20.000-22.000 millones, absorbiendo el CapEx recurrente de ARC dentro de la guía existente. En materia de distribuciones, Shell anunció un aumento del 5% en el dividendo y un programa de recompra de acciones de 3.000 millones de dólares para los próximos tres meses, reiterando que su política de distribuir entre el 40% y el 50% del flujo de caja operativo a lo largo del ciclo se mantiene sin cambios.

En el negocio de GNL, la dirección anticipó que el retraso de precios en contratos a plazo beneficiará los resultados del segundo trimestre, aunque los volúmenes de Qatar seguirán comprometidos mientras el Estrecho permanezca cerrado. En Australia, el gobierno anunció que podría exigir que los exportadores destinen el 20% de su producción al mercado doméstico del este del país; Wael Sawan señaló que Shell ya suministra cerca del 15% de su producción australiana al mercado local, por lo que el impacto diferencial sería limitado.

Turno de preguntas: inquietudes y respuestas esquivas

Los analistas presionaron sobre varios frentes. En materia de capital de trabajo, Doug Leggate (Wolfe Research) preguntó por el incremento inesperado en arrendamientos; Sinead Gorman explicó que se debió principalmente al contrato Baltic, un arrendamiento variable que bajo las normas IFRS 16 obliga a valorar toda la duración del contrato al precio spot del momento, lo que ella calificó como un "artificio contable". Sobre la posible venta del negocio de químicos en Estados Unidos, Wael Sawan señaló que las condiciones actuales —con margen etano favorecido por los precios del crudo— hacen más atractiva una transacción, pero subrayó que solo procederá si genera valor a largo plazo para el accionista; no dio plazos. Lydia Rainforth (Barclays) cuestionó el comportamiento relativo de la acción; Gorman respondió con franqueza que consideran las acciones infravaloradas y que el efectivo adicional acumulado en el balance está destinado a recompras oportunistas. Martijn Rats (Morgan Stanley) preguntó sobre rumores de una posible venta parcial de la participación en GNL Canadá; Gorman confirmó que se estudia si es necesario mantener la totalidad de la inversión en la infraestructura de licuefacción —el acero—, aunque reiteró que Shell quiere mantener exposición a toda la cadena de valor integrada.

Ángulo para mercados hispanos: Shell destacó producción récord en Brasil durante el trimestre. En Venezuela, la compañía confirmó que mantiene negociaciones con el gobierno venezolano para monetizar gas costa afuera, con la mira puesta en una posible ruta hacia Atlantic LNG en Trinidad y Tobago; Sawan reconoció que las oportunidades onshore tomarán "bastante tiempo" en madurar. Además, la compañía añadió nueva acreage en Venezuela, Kazakhstan y Estados Unidos como parte de su estrategia de longevidad de recursos.