Qué dijo la dirección de Shell plc en la llamada del Q4 2025

Un trimestre más débil, pero un año sólido en su conjunto

Shell cerró el cuarto trimestre de 2025 con un beneficio ajustado de 3.300 millones de dólares, afectado por ajustes fiscales no monetarios, menores precios del petróleo y resultados más débiles en las divisiones de Marketing y Química. Sin embargo, el conjunto del año contó con una historia diferente: el beneficio ajustado anual fue de 18.500 millones de dólares y el flujo de caja de las operaciones alcanzó casi 43.000 millones, a pesar de que el precio del Brent promedió más de diez dólares por barril por debajo del año anterior. La dirección atribuyó ese resultado a la mejora de la disponibilidad operativa y a una mayor contribución de los volúmenes de mayor margen en el Golfo de América y Brasil. El negocio de Movilidad alcanzó un retorno sobre el capital empleado (ROACE) superior al 15% y Lubricantes superó el 21%, ambos en máximos históricos.

El CEO Wael Sawan destacó que las reducciones de costes estructurales ya alcanzan 5.100 millones de dólares, objetivo que la compañía se había fijado para 2028 y que ha logrado con tres años de antelación. La CFO Sinead Gorman anunció un incremento del dividendo del 4% y un programa de recompra de acciones de 3.500 millones de dólares para completar antes de los resultados del primer trimestre de 2026, el decimoséptimo trimestre consecutivo con recompras iguales o superiores a 3.000 millones.

Lo que viene: LNG, Brasil, Nigeria y la apuesta por la IA

La compañía espera mantener el rango de inversión de capital en 20.000–22.000 millones de dólares en 2026 y sigue comprometida con distribuir entre el 40% y el 50% del flujo de caja de las operaciones. En gas natural licuado, las ventas crecieron un 11% en 2025 —frente al objetivo de largo plazo del 4% al 5% anual— impulsadas en parte por la puesta en marcha de LNG Canadá, cuya rampa de producción continúa. Shell también tomó la decisión final de inversión para el proyecto Orca (antes Gato do Mato) en Brasil y para el waterflooding de Kaikias en el Golfo de América. En Nigeria, Sawan indicó que el gobierno ha comprometido apoyo fiscal para el proyecto Bonga South West, lo que ha permitido iniciar la ingeniería básica (FEED) con miras a una posible decisión de inversión en 2027. En Brasil y Nigeria, la compañía reforzó su posición en aguas profundas mediante adquisiciones adicionales durante 2025.

Sobre inteligencia artificial, Sawan reconoció que la empresa aún está en fase de aprendizaje y se negó a cuantificar ahorros futuros: prefirió esperar a tener resultados concretos antes de comunicar cifras al mercado. La dirección también mencionó la modernización de sistemas ERP en Trading & Supply como parte de esa transformación digital.

Turno de preguntas: reservas, química y M&A bajo la lupa

Los analistas centraron buena parte del debate en la caída de la vida de las reservas, que pasó de nueve a 7,8 años. Sawan y Gorman explicaron que esa reducción fue consecuencia deliberada de la venta de activos en Nigeria (SPDC) y de las arenas bituminosas, y que el capital redirigido hacia aguas profundas de mayor margen generó más valor aunque con menor impacto en el ratio de reposición. La dirección reconoció que existe una brecha de recursos para el período posterior a 2035, pero aseguró que tienen tiempo para abordarla de forma selectiva.

El negocio de Química fue otra fuente de presión: los analistas preguntaron por qué no se acelera el cierre de capacidad ante un ciclo deprimido que podría prolongarse varios años. Sawan admitió que se están evaluando cierres unidad por unidad y que el objetivo inmediato es alcanzar la neutralidad en flujo de caja libre en ese segmento. Sobre un supuesto proceso de venta en Vaca Muerta (Argentina), tanto Sawan como Gorman lo calificaron de información falsa. Respecto a Kazakhstan, Sawan señaló que los procedimientos legales en curso frenan el apetito inversor adicional de la compañía en ese país. En cuanto al mercado de fusiones y adquisiciones, Sawan describió las valoraciones como situadas en el extremo inferior del rango del 60%–70% que ha observado históricamente, y reiteró que solo ejecutará operaciones que sean claramente acretivas para el valor por acción.