Qué dijo la dirección de Surgery Partners, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año de dos mitades: crecimiento de ingresos, pero márgenes bajo presión

Surgery Partners cerró 2025 con ingresos netos de 3.300 millones de dólares, en el extremo inferior de sus propias expectativas, lo que supone un aumento del 6,2% respecto al año anterior. El EBITDA ajustado alcanzó 526 millones de dólares, un 3,5% más en términos anuales, pero muy por debajo de lo que la dirección había proyectado. El margen de EBITDA ajustado se situó en el 15,9%, con una compresión de 40 puntos básicos. El consejero delegado J. Eric Evans describió el ejercicio como una historia de dos mitades: un primer semestre con impulso y un segundo semestre golpeado por vientos en contra que se concentraron, según enfatizó repetidamente, en solo tres mercados de hospitales quirúrgicos.

Los principales factores que explicaron el deterioro del segundo semestre fueron la ralentización del crecimiento de casos, un desplazamiento del mix de pagadores hacia Medicare —en detrimento de aseguradoras comerciales— y el encarecimiento de la cobertura de anestesia en esos hospitales quirúrgicos. La dirección atribuyó parte del problema a la transición de médicos: varios facultativos experimentados con mayor proporción de pacientes comerciales se jubilaron o abandonaron la red, mientras que los médicos recién incorporados atendían a una base de pacientes con mayor peso de Medicare y tardaron más de lo esperado en consolidar su volumen de casos.

Lo que viene: guía conservadora para 2026 y optimización de cartera

Para 2026, Surgery Partners ofrece una guía inicial de ingresos netos de entre 3.300 y 3.450 millones de dólares, con un crecimiento de un dígito. En cuanto al EBITDA ajustado, la compañía espera al menos 530 millones de dólares, lo que representaría un avance mínimo del 0,7%. La dirección calificó este enfoque de «mesurado y conservador», e indicó que las suposiciones de planificación para el año ya incorporan los aprendizajes derivados de los problemas del segundo semestre de 2025.

Otro elemento central del discurso fue la optimización de cartera: la compañía está en negociaciones activas para asociarse o desinvertir en un número reducido de hospitales quirúrgicos de mayor tamaño que, según Evans, no encajan en su estrategia central de cirugía ambulatoria de corta estancia. Como ejemplo de esta estrategia citó la reciente empresa conjunta con Baylor Scott & White en torno al hospital quirúrgico de Bryan, Texas. Aunque esta operación reducirá los ingresos consolidados reportados al dejar de consolidar la instalación, la dirección espera que mejore la contribución al EBITDA en términos de tasa corriente. La compañía anunció que espera alcanzar un hito relevante en este proceso de optimización antes de que termine el primer semestre de 2026, momento en que también prevé celebrar un Día del Inversor.

Turno de preguntas: presión sobre los márgenes y visibilidad limitada

La transcripción disponible no incluye el turno formal de preguntas y respuestas. Sin embargo, en su presentación, la dirección anticipó las principales inquietudes que suelen plantear los analistas: la concentración del problema en tres mercados específicos —argumento utilizado para descartar un deterioro sistémico—, el ritmo de despliegue de capital en adquisiciones, que se quedó ligeramente por debajo del objetivo anual de 200 millones de dólares, y la capacidad de la compañía para reducir costes operativos —incluidos los laborales y los de anestesia— con suficiente rapidez ante un mix de pagadores menos favorable. Evans reconoció expresamente que los resultados «no reflejan el potencial del negocio» y que la empresa tiene trabajo por hacer en materia de ejecución.