Qué dijo la dirección de Stifel Financial Corporation 5.20% Senior Notes due 2047 en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord en casi todos los frentes

Stifel Financial cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos netos récord de más de 1.400 millones de dólares, un crecimiento del 17% interanual. El beneficio por acción ajustado fue de 1,95 dólares —el más alto en un tercer trimestre en la historia de la firma y un 30% por encima del año anterior—, superando las estimaciones del consenso en un 5%. El margen operativo antes de impuestos alcanzó el 21,2% y la rentabilidad sobre el capital tangible ordinario superó el 24%. La banca de inversión registró su mejor trimestre desde finales de 2021, con ingresos de 323 millones de dólares en el segmento institucional, mientras que la gestión patrimonial global marcó un nuevo récord con ingresos de 907 millones y márgenes cercanos al 38%. Los activos de clientes totales cerraron en un récord de 544.000 millones de dólares.

El consejero delegado Ron Kruszewski atribuyó los resultados a la combinación de un entorno de mercado favorable —el S&P 500 acumula una subida de aproximadamente el 15% en el año y más del 35% desde los mínimos del «Día de la Liberación»— y a la evolución estructural del modelo de negocio de Stifel: los ingresos basados en comisiones recurrentes, gestión de activos e ingresos netos por intereses representan ahora el 62% de los ingresos totales, frente al 26% en 2011. Kruszewski señaló que los objetivos de 10.000 millones en ingresos anuales y 1 billón en activos de clientes «no son metas distantes, sino el siguiente paso lógico» en la evolución de la firma.

Perspectivas: banca de inversión, depósitos y margen institucional

La dirección espera que el impulso continúe en el cuarto trimestre. Los flujos de banca de inversión y asesoramiento se encuentran en niveles récord, con contribuciones amplias por sectores. Kruszewski destacó como factores positivos la actitud más favorable de la administración actual hacia las fusiones y adquisiciones y la normalización de la curva de tipos. Sin embargo, advirtió que el cierre parcial del gobierno ha retrasado ciertas operaciones de mercados de capitales, en particular salidas a bolsa pendientes de revisión regulatoria.

Para el cuarto trimestre, la compañía estima que los ingresos netos por intereses se situarán entre 270 y 280 millones de dólares. El director financiero Jim Marischen proyectó una tasa impositiva efectiva para el cuarto trimestre de entre el 12% y el 14%, significativamente por debajo del 26,1% del tercer trimestre, como resultado del beneficio fiscal asociado a la remuneración en acciones. En cuanto al margen del segmento institucional, que cerró el año en curso en el 13,6%, la dirección considera alcanzable un rango del 20% al bajo 20%, lo que implicaría aproximadamente 10 puntos porcentuales de mejora adicional sobre una base de ingresos anualizados de entre 1.800 y 2.000 millones.

Turno de preguntas: crédito, recompras y la pregunta incómoda

Los analistas concentraron las preguntas en cuatro áreas. Primero, la calidad crediticia: ante la consulta sobre quiebras recientes en el espacio de crédito privado, Kruszewski restó importancia al riesgo para Stifel, argumentando que los ingresos netos por intereses representan apenas el 20% de los ingresos totales y que el 70% de la cartera de préstamos corresponde a categorías de bajo riesgo —hipotecas a clientes de alto patrimonio, préstamos con garantía de valores y banca de fondos—. Marischen defendió la cartera de CLO, compuesta íntegramente por tramos AAA y AA con un nivel medio de mejora crediticia del 32%, señalando que nunca ha quebrado un CLO AAA. Segundo, el uso del capital excedente —estimado en 421 millones de dólares—: Kruszewski confirmó que las recompras se aceleraron durante la caída de mercados de abril, pero no ofreció compromisos cuantitativos concretos para adelante. Tercero, Brennan Hawken de Bank of Montreal preguntó directamente si Stifel estaría dispuesta a venderse, a lo que Kruszewski respondió descartando la opción sin ambigüedad. Por último, un analista inquirió sobre noticias de prensa relativas a una posible desinversión en el negocio de asesores independientes; Kruszewski reconoció que la información publicada captaba «parte del contexto correctamente», pero declinó confirmar ni desmentir ninguna operación concreta.