Qué dijo la dirección de Sea Limited en la llamada del Q1 2026

Trimestre récord: ingresos superan los 7.000 millones y EBITDA ajustado cruza por primera vez el umbral de 1.000 millones

Sea Limited cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos totales GAAP de 7.100 millones de dólares, un avance del 47% interanual. El EBITDA ajustado consolidado ascendió a 1.000 millones de dólares, un 9% más que un año atrás. Los tres segmentos —Shopee, SeaMoney y Garena— crecieron simultáneamente. La dirección describió el trimestre como un arranque deliberado de un año de inversiones en crecimiento, advirtiendo que parte del EBITDA de comercio electrónico se está redirigiendo hacia logística, membresías y captación de usuarios. El beneficio neto fue de 438 millones de dólares, un 7% más interanual.

Shopee registró un GMV de 37.300 millones de dólares (+30% interanual) y 4.000 millones de órdenes (+29%). Los ingresos publicitarios crecieron un 80% y la tasa de publicidad sobre vendedores pagadores subió más de 90 puntos básicos. El EBITDA ajustado de Shopee fue de 223 millones de dólares, inferior a los 464 millones del mismo período de 2025, reflejo explícito de las inversiones en cumplimiento, el programa Shopee VIP y adquisición de usuarios. SeaMoney elevó su cartera de préstamos a 9.900 millones de dólares (+71% interanual) con una tasa de morosidad a 90 días estable en el 1,1%. Garena tuvo su mejor trimestre desde 2021: reservas de 931 millones de dólares (+20%) y EBITDA ajustado de 574 millones (+25%).

Brasil y Latinoamérica: el mercado de mayor crecimiento en ambos negocios

Brasil fue el mercado de más rápido crecimiento de Shopee en el trimestre y el primero fuera de Asia en superar los 1.000 millones de dólares de cartera crediticia, con un avance de más del 250% interanual en préstamos. La compañía abrió tres nuevos centros de cumplimiento en Brasil, elevando el total a cinco, y lanzó el programa Shopee VIP en ese mercado en abril. El GMV proveniente de vendedores del segmento premium («shopping mall sellers») se más que duplicó y ya representa alrededor del 15% del GMV en Brasil. La dirección señaló que SeaMoney localizó su producto financiero para el mercado brasileño —un límite flexible único que combina crédito en Shopee y préstamos en efectivo— y que además utiliza datos de la red de banca abierta («open banking») del país para mejorar la evaluación de riesgo. La penetración de SPayLater en Shopee Brasil ronda el 10% del GMV, muy por debajo de los mercados asiáticos maduros, lo que la dirección presentó como margen de expansión considerable. También se obtuvo durante el trimestre una licencia adicional de SPayLater en Brasil.

Perspectivas: la empresa mantiene su guía para 2026

La compañía reafirmó su orientación para el año completo: crecimiento del GMV de Shopee de alrededor del 25% interanual, con un EBITDA ajustado anual no inferior en términos absolutos al de 2025. Para Garena, la dirección espera que 2026 sea un año récord para Arena of Valor en su décimo aniversario, aunque advirtió que el primer trimestre se beneficia estacionalmente del Año Nuevo Lunar. Sobre el precio del petróleo, la dirección reconoció que el impacto en costos operativos se sentirá más en el segundo trimestre, aunque confía en gestionarlo dentro de la guía vigente gracias a subsidios locales y acuerdos con socios logísticos. El programa Shopee VIP superó los 10 millones de suscriptores en Asia al cierre de marzo, con una retención promedio superior al 80%.

Turno de preguntas: márgenes, Brasil y recompra de acciones bajo escrutinio

Los analistas presionaron sobre la caída interanual del EBITDA de Shopee. La dirección atribuyó la diferencia a las inversiones en cumplimiento y membresías iniciadas desde finales de 2025, y reiteró que el objetivo de margen EBITDA a medio y largo plazo sigue siendo del 2% al 3% sobre GMV. Sobre la recompra de acciones —aprobada por 1.000 millones de dólares pero ejecutada en apenas 170 millones hasta la fecha—, la dirección se limitó a decir que continúa activamente desde noviembre y que refleja confianza en los tres negocios, sin dar más detalles sobre el ritmo futuro. Ante la pregunta sobre el alza de comisiones a vendedores en mercados como Tailandia, el director financiero argumentó que lo relevante es el beneficio neto del vendedor, no solo la comisión, y que la plataforma compensa con herramientas de IA que reducen costos operativos para los comerciantes. Ningún ejecutivo ofreció una fecha concreta para alcanzar un margen estable en la división financiera, citando la evolución del mix geográfico y de producto como factores demasiado dinámicos para fijar una referencia.