Qué dijo la dirección de Sandoz Group AG en la llamada del Q4 2025

Un segundo año sólido como compañía independiente

Sandoz cerró 2025 con ventas netas de 11.100 millones de dólares, un crecimiento del 5% en monedas constantes, y superó por primera vez la barrera de los 11.000 millones. El margen de EBITDA ajustado avanzó 160 puntos básicos hasta el 21,7%, impulsado por la mejora en la mezcla de ventas —los biosimilares ya representan el 30% del total, un hito alcanzado antes de lo previsto—, la contención de costes y el apalancamiento operativo. El beneficio por acción ajustado creció un 33% y el flujo de caja libre de gestión aumentó en 435 millones de dólares hasta los 1.500 millones. La compañía propone elevar el dividendo en un tercio, hasta CHF 0,80 por acción.

Los biosimilares crecieron un 18% en términos subyacentes durante el año completo y un 20% en el cuarto trimestre. Las incorporaciones más relevantes fueron Pyzchiva (ustekinumab) en Estados Unidos y Europa, Wyost y Jubbonti (denosumab) en Estados Unidos —donde la compañía fue primera en llegar al mercado— y Tyruko (natalizumab) en Estados Unidos en noviembre. En paralelo, la FDA aprobó una indicación ampliada para Enzeevu en oftalmología, cuyo lanzamiento en Estados Unidos se espera para el cuarto trimestre de 2026. En lo que respecta a mercados con relevancia para lectores hispanos, Wyost y Jubbonti también se lanzaron en Brasil, y la compañía sigue desarrollando varios activos en América Latina y mercados internacionales, que en conjunto aportaron 2.700 millones de dólares en ventas y crecieron un 14% en el trimestre.

Perspectivas para 2026 y el impacto del negocio de penicilinas

Para 2026, la compañía espera un crecimiento de ventas netas de un porcentaje de un dígito medio a alto en monedas constantes y una expansión del margen de EBITDA ajustado de aproximadamente 100 puntos básicos. La erosión de precios se anticipa en un porcentaje de un dígito bajo a medio. La dirección advirtió que el negocio de penicilinas en formato B2B seguirá bajo presión en el primer semestre del año, tras el dumping de precios ejecutado por proveedores asiáticos de APIs en la segunda mitad de 2025. Sandoz señaló que la introducción reciente de precios mínimos de importación en India para algunas APIs de penicilina podría redirigir oferta de bajo coste hacia Europa, que depende de Asia para insumos clave —un riesgo de cadena de suministro con implicaciones directas para el sector farmacéutico europeo. El gasto de capital alcanzará su pico en 2026, con una inversión prevista de aproximadamente 1.100 millones de dólares, destinada principalmente a completar el hub de biosimilares en Eslovenia y a infraestructura tecnológica.

Turno de preguntas: denosumab, GLP-1 y la posición en Estados Unidos

Los analistas centraron sus preguntas en la evolución del lanzamiento de denosumab en Estados Unidos, donde la dirección confirmó que el volumen se mantiene en niveles elevados aunque espera que la entrada de competidores comprima los precios. Sobre los GLP-1, Saynor reconoció que Sandoz tiene expedientes presentados en Canadá y Brasil con uno o más socios, y anticipó un posible lanzamiento en Canadá en la segunda mitad del año, sujeto a la aprobación regulatoria. Admitió, no obstante, que la dinámica de volúmenes en ese mercado es difícil de prever dado que la demanda supera con creces la oferta disponible. En cuanto a la incertidumbre en Estados Unidos por litigios de patentes —el caso Enbrel de Amgen fue mencionado explícitamente—, la dirección reiteró que su estrategia de pipeline parte de una perspectiva europea y que el mercado estadounidense se considera una oportunidad adicional, no la base del modelo. Un analista preguntó sobre el impacto de los cambios regulatorios en la FDA para el desarrollo de biosimilares; Saynor lo interpretó como una oportunidad para ampliar la cartera a menor coste, especialmente de cara a los más de 140 biológicos que perderán patente en la próxima década.