Qué dijo la dirección de Sodexo S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año de transición sobre bases deterioradas

Sodexo cerró su ejercicio fiscal 2025 con resultados en línea con la orientación revisada que la compañía había comunicado previamente al mercado. El crecimiento orgánico fue del 3,3% —3,7% excluyendo el efecto base de los grandes eventos deportivos de 2024 y el año bisiesto—, mientras que el margen operativo subyacente se situó en el 4,7%, una mejora de 10 puntos básicos a tipos de cambio constantes pero prácticamente plano en términos reportados por los vientos en contra del dólar estadounidense y diversas divisas latinoamericanas. El flujo de caja libre alcanzó los 459 millones de euros, condicionado por una salida excepcional de efectivo de aproximadamente 160 millones de euros derivada de la resolución de una inspección fiscal en Francia. La dirección destacó el crecimiento sólido en India, Australia y Brasil dentro del segmento Resto del Mundo, que avanzó un 7,5% en términos orgánicos.

Las dificultades más visibles se concentraron en Norteamérica, en particular en el negocio de universidades en Estados Unidos, donde Sodexo reconoció pérdidas de cuota de mercado por una plantilla de ventas insuficiente, exceso de concentración en instituciones pequeñas y medianas, y la ausencia de una renegociación proactiva de los planes de comidas. La retención global bajó al 94% frente al promedio de los últimos tres años del 94,5%, afectada por la pérdida de una cuenta global y el bajo rendimiento en Norteamérica.

Lo que viene: inversión y nuevo liderazgo

Para el ejercicio fiscal 2026, la compañía espera un crecimiento orgánico de entre el 1,5% y el 2,5%, con una contribución mínima del 2% procedente de precios y una aportación neutral a moderada del volumen y el negocio neto nuevo. La dirección advirtió de que ese rango incorpora un impacto negativo de aproximadamente 70 puntos básicos derivado de la reclasificación contable de un gran contrato en Norteamérica: bajo los nuevos términos, Sodexo actuará como agente y no como principal, por lo que reconocerá ingresos en términos netos a partir del segundo trimestre del año. En cuanto al margen, la compañía espera que sea ligeramente inferior al del ejercicio 2025, presionado por la mezcla de negocios, el ritmo de incorporación de nuevos contratos y las inversiones aceleradas en sistemas ERP, cadena de suministro, inteligencia artificial y el programa de servicios globales compartidos con centros en Porto, Bombay y Bogotá. La dirección señaló que la mejora de márgenes llegará de forma progresiva, no en el ejercicio inmediato. El 10 de noviembre tomará posesión como consejero delegado Thierry Delaporte, con experiencia en liderazgo en Estados Unidos y en organizaciones intensivas en personas.

Sobre mercados hispanos, la dirección mencionó que Brasil se mantiene como uno de los mercados prioritarios en el segmento Resto del Mundo, con presencia creciente. En España, la compañía espera cerrar antes de fin de año la adquisición de Grupo Mediterránea, lo que le permitirá duplicar su presencia en ese mercado. Además, el CFO señaló que las divisas latinoamericanas generaron en 2025 un impacto negativo del 1,8% en los ingresos reportados.

Turno de preguntas: márgenes sin cuantificar y dudas sobre el ritmo de recuperación

Los analistas presionaron repetidamente para obtener una cuantificación del descenso de margen esperado para 2026, sin éxito. Sebastien De Tramasure se limitó a confirmar que la presión se concentrará principalmente en Estados Unidos y que hay demasiadas variables en movimiento para dar un rango. Jamie Rollo, de Morgan Stanley, preguntó directamente si «ligeramente inferior» se acercaba más a 10 o a 30 puntos básicos; la dirección no respondió. También se cuestionó si el ejercicio 2027 podría convertirse en otro año de transición dado que el nuevo CEO no presentaría su revisión estratégica hasta el verano; Sophie Bellon rechazó esa lectura, aunque reconoció que el nuevo liderazgo hará su propia evaluación. Varios analistas indagaron sobre la eficacia real de las iniciativas de marca y digitalización, señalando que los resultados financieros no reflejan los avances cualitativos reportados. La dirección admitió que la implementación de las marcas en sitio no ha alcanzado aún el nivel de cumplimiento necesario para mejorar el margen.