Qué dijo la dirección de Satellogic Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de aceleración sobre una base restructurada

Satellogic cerró 2025 con ingresos totales de 17,7 millones de dólares, un avance del 38% respecto a 2024, y con el cuarto trimestre creciendo un 94% interanual hasta los 6,2 millones. El 90% de los ingresos provino del segmento de datos y analítica, mientras que la geografía más relevante fue Norteamérica con 12,1 millones, seguida de Europa con 2,8 millones, Asia-Pacífico con 2,5 millones y América del Sur con apenas 0,3 millones. La compañía redujo sus gastos operativos totales un 25%, mejoró la pérdida de EBITDA ajustado un 48% hasta los 17,4 millones y terminó el año con una caja de 94,4 millones, cifra a la que se añadieron 35 millones adicionales captados en una colocación directa en enero de 2026. La pérdida neta del ejercicio fue de 4,8 millones, frente a los 116,3 millones de 2024, aunque esta mejora se debió principalmente a un cambio favorable de 85,9 millones en el valor razonable de instrumentos financieros, no a la operativa.

La cartera de pedidos no cancelables (RPO) ascendía a 65,1 millones al cierre del año, de los cuales 28,6 millones se esperan reconocer en los próximos doce meses. La dirección destacó que las reducciones de costes son estructurales y no coyunturales, y que el cambio de domicilio societario a Delaware —completado en marzo de 2025— abre el acceso a contratos con el gobierno, la defensa y la inteligencia de Estados Unidos.

Lo que viene: Aleph Observer y la nueva constelación Merlin

El CEO Emiliano Kargieman presentó dos apuestas estratégicas para 2026. La primera, Aleph Observer, ya está operativa: es un servicio de suscripción que permite monitorizar cientos de ubicaciones al día con cadencia garantizada, en lugar del modelo tradicional de solicitud imagen por imagen. La segunda es Merlin, una constelación nueva cuya existencia se reveló por primera vez en esta llamada. Merlin está diseñada para remapar la Tierra completa cada día a una resolución de 1 metro, con procesamiento de inteligencia artificial a bordo de cada satélite e interconexión entre ellos mediante enlaces intersatelitales de radiofrecuencia. La compañía espera lanzar el primer satélite Merlin en octubre de 2026 y tener la constelación —compuesta por un primer tramo de 8 satélites— completamente operativa en la primera mitad de 2027. Kargieman subrayó que Merlin está íntegramente financiada por contratos de clientes, en referencia a un acuerdo de 30 millones anunciado en abril de 2025.

En el frente comercial con relevancia para mercados hispanos, destaca el contrato de 18 millones de dólares firmado en el cuarto trimestre con CEiiA, el centro portugués de ingeniería y desarrollo de producto, para la entrega en órbita de dos satélites NewSat Mark V con transferencia de propiedad y control operativo prevista para el segundo y tercer trimestre de 2026. La compañía también mencionó un acuerdo de siete cifras con Suhora en India y la renovación por 11 meses del contrato de monitorización nacional con el Gobierno de Albania. América del Sur apenas representó 0,3 millones en ingresos anuales, pero Kargieman mencionó que el pipeline de oportunidades supera los 1.000 millones de dólares e incluye demanda creciente en Oriente Medio, Asia-Pacífico y Europa.

Turno de preguntas: lo que presionaron los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la cuantificación del pipeline y el crecimiento esperado en 2026: el CFO Rick Dunn rehusó dar una guía formal, pero afirmó que el crecimiento plano respecto a 2025 sería decepcionante y que las estimaciones de los analistas le parecen "en línea y quizás algo conservadoras". Segundo, los detalles técnicos de Merlin: cuántos satélites, qué tipo de enlaces, si los algoritmos de inteligencia artificial son propios o de clientes. Kargieman respondió con detalle sobre la capacidad de cómputo a bordo y la retarea en tiempo real entre Merlin y la constelación de alta resolución existente, pero no proporcionó el coste unitario de los nuevos satélites ni el presupuesto de capital total del programa. Tercero, la mezcla entre negocio de defensa e inteligencia frente al comercial: el CFO reconoció que 2025 estuvo sesgado hacia defensa y gobierno, y que el segmento comercial crecerá principalmente a partir de Merlin. En ningún momento la dirección abordó directamente la pregunta sobre el potencial de crecimiento de ingresos por cliente derivado de Aleph Observer con datos concretos, limitándose a describir el cambio de modelo hacia suscripciones con ARR medible.