Qué dijo la dirección de SAP SE en la llamada del Q4 2025

Un año récord, pero con sombras en el backlog de nube

SAP cerró 2025 con ingresos totales próximos a los 37.000 millones de euros, un crecimiento del 11%, y con los ingresos de nube avanzando un 26%. La dirección destacó que tanto el beneficio operativo como el flujo de caja libre superaron las previsiones iniciales: el flujo de caja libre alcanzó los 8.200 millones de euros, en la parte alta del rango revisado. El margen bruto de nube se expandió 1,6 puntos porcentuales hasta el 75%. El cuarto trimestre fue, según el consejero delegado Christian Klein, el mejor trimestre del año en reservas, con operaciones de más de 5 millones de euros representando un récord del 71% de las contrataciones de nube. El beneficio por acción no-IFRS creció un 36% hasta los 6,15 euros.

El dato que generó más debate fue el crecimiento del backlog de nube actual (CCB, por sus siglas en inglés): un 25% frente al 26% anticipado tras el tercer trimestre. El director financiero Dominik Asam reconoció que la desaceleración fue "más pronunciada de lo que habíamos anticipado" y la atribuyó a tres factores: un mayor peso de contratos de gran tamaño con periodos de activación más largos, contratos con cláusulas de rescisión en el sector defensa que impiden su inclusión en el backlog comprometido, y la demanda creciente de soluciones de nube soberana, cuya negociación y despliegue lleva más tiempo que las ofertas estándar.

Lo que viene: aceleración de ingresos y 10.000 millones en recompras

De cara a 2026, la compañía espera que el crecimiento del CCB se modere ligeramente a lo largo del año, pero de forma "significativamente menor" a la desaceleración de 2025. SAP espera también acelerar el crecimiento de los ingresos totales y generar un flujo de caja libre récord de aproximadamente 10.000 millones de euros. Asam señaló que el ratio de gasto sobre ingresos se situará en la parte baja del objetivo de apalancamiento operativo a largo plazo, lo que permitiría que el beneficio operativo no-IFRS crezca significativamente por encima de los ingresos. Paralelamente, la compañía anunció un programa de recompra de acciones de hasta 10.000 millones de euros en dos años, que comenzará en febrero. Klein descartó que esto cierre la puerta a operaciones corporativas: la compañía podría realizar adquisiciones en el ámbito de datos e inteligencia artificial si encuentra la tecnología adecuada.

En materia de inteligencia artificial, Klein defendió que el valor diferencial de SAP reside en la combinación de datos de negocio estructurados —procedentes del ERP y otras aplicaciones— con modelos de lenguaje que procesan información no estructurada. El Business Data Cloud (BDC), lanzado en enero de 2025, acumuló más de 2.000 millones de euros en contrataciones desde su lanzamiento. La compañía presentó casos de uso concretos: H&M para personalización de la experiencia de compra y gestión de devoluciones, y Fresenius junto a Avelios para una nueva solución de gestión de pacientes basada en agentes de IA.

Turno de preguntas: el CCB, la caída bursátil y la soberanía digital

Los analistas presionaron sobre la caída de aproximadamente el 10% en el precio de la acción durante la mañana de la presentación. Klein respondió con calma, aludiendo a la incertidumbre general del mercado sobre el futuro del software empresarial en un entorno de proliferación de modelos de lenguaje, y reafirmó la tesis de que los agentes de IA necesitan datos de negocio que solo empresas como SAP pueden proveer. Asam añadió un comparativo: en términos de dólares estadounidenses, SAP creció un 30% en el segmento SaaS y PaaS en 2025, por encima de competidores que, según indicó, rondan entre el 10% y el 20%.

Otro bloque de preguntas giró en torno a las tensiones geopolíticas y los aranceles. Klein aclaró que los aranceles no afectan directamente al software ni a los servicios de software, y que el sector público estadounidense fue uno de los segmentos de mejor rendimiento en el cuarto trimestre. Sobre la demanda de soluciones soberanas, Asam subrayó que SAP, como el mayor proveedor de SaaS y PaaS no estadounidense, está en posición privilegiada para atender esa demanda creciente, si bien advirtió que los procesos de certificación y despliegue de estas soluciones son más lentos que los de ofertas estándar. No hubo respuestas concretas sobre el impacto de una posible escalada de tensiones comerciales más allá de asumir que el entorno de 2025 es "el nuevo normal".