Qué dijo la dirección de Sanmina Corporation en la llamada del Q3 2025

Tercer trimestre fiscal 2025: resultados por encima de las previsiones

Sanmina cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con ingresos de 2.040 millones de dólares, una mejora del 10,9% respecto al mismo periodo del año anterior. El beneficio por acción no GAAP fue de 1,53 dólares, un 22,8% más que un año antes. El margen bruto no GAAP se situó en el 9,1% —60 puntos básicos por encima del mismo trimestre de 2024— y el margen operativo no GAAP alcanzó el 5,7%, en el extremo superior del rango orientativo. El crecimiento fue generalizado en todos los segmentos, aunque la compañía destacó una fortaleza especial en redes de comunicaciones e infraestructura en la nube, que creció un 19,1% interanual hasta los 786 millones de dólares. El segmento industrial, energía, médico, defensa, aeroespacial y automotriz aportó 1.256 millones de dólares, con un avance del 6,2%. En el lado del componente de productos (CPS), el margen bruto no GAAP mejoró 320 puntos básicos interanuales hasta el 14,7%, impulsado por una combinación de productos más favorable y eficiencias operativas. El flujo de caja operativo del trimestre fue de 201 millones de dólares, y la compañía cerró el periodo con 798 millones en caja y sin deuda en su línea de crédito renovable de 800 millones.

Perspectivas: Q4 y la adquisición de ZT Systems

Para el cuarto trimestre fiscal 2025, la compañía espera ingresos de entre 2.000 y 2.100 millones de dólares, con un beneficio por acción no GAAP de entre 1,52 y 1,62 dólares. En el punto medio, eso supondría un crecimiento del 6,8% en ingresos para el conjunto del año fiscal y un avance del 12,9% en BPA. El elemento que más atención captó en la llamada fue la adquisición del negocio de fabricación de ZT Systems, procedente de AMD. La dirección confirmó que el cierre sigue previsto para finales del calendario 2025, pendiente de aprobaciones regulatorias, y mantuvo su previsión de que el negocio aportará entre 5.000 y 6.000 millones de dólares de ingresos anuales en régimen de funcionamiento normalizado. La compañía espera que la operación sea acretiva al BPA no GAAP desde el primer año tras el cierre. En cuanto a inversiones estratégicas, la dirección señaló que planea incrementar el gasto de capital en operaciones en Estados Unidos, India y México, y revisó al alza su estimación de capex para el año completo hasta aproximadamente el 1,8% de los ingresos.

Turno de preguntas: ZT Systems, márgenes en México e India, y aranceles

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el riesgo de inventario asociado a ZT Systems: la dirección reconoció que existe un objetivo de capital de trabajo de aproximadamente 2.000 millones de dólares, principalmente inventario, y que trabajan con AMD para asegurarse de que ese inventario está respaldado por demanda real. Sobre la posibilidad de obsolescencia en el segmento de cómputo acelerado —GPUs de generación anterior— el CFO Jon Faust no descartó el riesgo, pero señaló que tienen plena confianza en la evolución de esa parte del negocio. Segundo, los analistas preguntaron por la desaceleración implícita en la guía del cuarto trimestre: la dirección lo atribuyó a una base de comparación desfavorable —el cuarto trimestre de 2024 fue relativamente fuerte tras un período de ajuste de inventarios— y no a una debilidad real del negocio. Tercero, sobre los aranceles, Faust explicó que los costes se trasladan al cliente y que la compañía actúa como paso neutro, aunque sí observa que los nuevos programas de fabricación están siendo objeto de reevaluación geográfica por parte de los clientes. La dirección mencionó específicamente a México como uno de los destinos de inversión en capacidad, y destacó la relevancia creciente de India a través de su empresa conjunta con Reliance, que abarca mercados industriales, médicos, defensa local, automotriz y centros de datos.