Qué dijo la dirección de Banco Santander, S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año récord y una adquisición que redefine la estrategia en Estados Unidos

Santander cerró 2025 con un beneficio atribuido de 14.100 millones de euros, el más alto de su historia, con un crecimiento del 12% interanual —y del 15% excluyendo Argentina—. La base de clientes superó los 100 millones tras incorporar 8 millones nuevos durante el ejercicio. El ratio de eficiencia mejoró hasta casi el 41%, la ratio CET1 de plena carga alcanzó el 13,5% y la rentabilidad sobre el capital tangible post AT1 (RoTE) llegó al 16,3%. Los ingresos crecieron un 4% en euros constantes, con los ingresos por comisiones avanzando un 9%, mientras que los gastos cayeron un 1% en términos absolutos. El coste del riesgo se situó en el 1,15%, en línea con la orientación del grupo para el año.

La principal noticia de la sesión fue el anuncio de la adquisición de Webster Financial Corporation, banco regional estadounidense con fuerte presencia en el noreste del país. El precio acordado es de 12.200 millones de euros —un PER de 6,8 veces incluyendo sinergias—, que se pagarán un 65% en efectivo y un 35% en acciones nuevas de Santander. La operación se espera cerrar antes de finales de 2026. Con ella, Santander se convertiría en el décimo banco minorista y comercial de Estados Unidos por activos y el quinto por depósitos en su huella del noreste. La dirección espera que el RoTE de Santander EE.UU. pase del 10% actual al 18% en 2028, y que el grupo en su conjunto supere el 20% de RoTE ese mismo año.

Sinergias, capital y el encaje estratégico de Webster

El equipo directivo cifró las sinergias de costes identificadas en aproximadamente 800 millones de euros antes de impuestos —alrededor del 19% de la base de costes combinada—, previstas para estar completamente materializadas a finales de 2028. La distribución estimada es: 480 millones en eficiencias de sede y red de oficinas, 280 millones en tecnología y operaciones, y 35 millones en otras iniciativas. La dirección subrayó que no se han incluido sinergias de ingresos ni de financiación en ninguna de estas cifras, calificándolas de potencial adicional. En cuanto al capital, la operación tendrá un impacto de aproximadamente 140 puntos básicos en el CET1 del grupo, que se espera quede en torno al 12,8%-13% al cierre de la transacción, volviendo a superar el 13% en 2027. Santander reitera su compromiso de distribuir al menos 10.000 millones de euros en recompras de acciones para los ejercicios 2025 y 2026, y aprobó un nuevo programa de recompra de 5.000 millones que comenzó el día siguiente a la presentación.

Para los mercados hispanos, la transacción tiene una lectura relevante: la dirección destacó que el 80% de los préstamos del grupo quedarán denominados en moneda fuerte tras la integración de Webster, frente a la situación actual, lo que reduce la exposición relativa a divisas emergentes como el peso mexicano o el real brasileño. México, Brasil y España fueron mencionados como geografías con margen de mejora orgánica donde se focalizará la transformación tecnológica —incluyendo el despliegue de la plataforma Gravity en Brasil durante 2026—, mientras la integración consume recursos en el Reino Unido y EE.UU.

Preguntas de analistas: escepticismo sobre sinergias, geografía y dilución

El turno de preguntas reveló tensiones significativas. Varios analistas cuestionaron si las sinergias de 800 millones de euros son realizables dado que representan más de la mitad de la base de costes de Webster como entidad independiente. Ana Botín respondió que el porcentaje sobre la base combinada —en torno al 19%— es similar al anunciado en la adquisición de TSB y que se han identificado con detalle tras una diligencia debida exhaustiva. También se cuestionó la elección de EE.UU. como destino de capital cuando hace pocos años se redujo la presencia en la Costa Oeste, y por qué se opta por una adquisición en lugar de acelerar el despliegue nacional de Openbank. La presidenta admitió que el lanzamiento pleno de Openbank a escala nacional se retrasará aproximadamente un año para no solapar dos procesos de integración complejos al mismo tiempo. Ante la pregunta de si prevé elevar la oferta por Webster, Botín fue categórica: no. Un analista preguntó también sobre la cartera de inmuebles comerciales de Webster, que presenta niveles de mora algo elevados frente a comparables; la dirección afirmó haberla revisado con detalle y considerarla limpia y diversificada.