Qué dijo la dirección de Reinsurance Group of America, Incorporated en la llamada del Q1 2026

Un primer trimestre sólido respaldado por experiencia favorable y crecimiento global

Reinsurance Group of America (RGA) reportó un ingreso operativo ajustado antes de impuestos de 611 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, equivalente a 6,97 dólares por acción después de impuestos. El retorno sobre el capital operativo ajustado de los últimos doce meses se situó en 16,2%. La dirección señaló que la experiencia de siniestralidad económica fue favorable en todas las regiones —por un total de 117 millones de dólares—, aunque la mayor parte quedó diferida a periodos futuros por la estructura contable de las cohortes sin tope. El director financiero Axel Philippe Andre cifró el EPS de tendencia del trimestre en aproximadamente 6,70 dólares por acción, una vez depuradas las partidas variables. El capital desplegado en transacciones de cartera en vigor ascendió a 338 millones de dólares, con especial concentración en Asia por ser la región con mejor perfil riesgo-rendimiento.

Asia Pacífico protagonizó varias operaciones de coaseguro en Japón que combinan gestión de activos y riesgo biométrico, reflejando la adaptación de los clientes a los nuevos marcos de capital en mercados como Japón y Corea. En EMEA, la longevidad siguió siendo un motor de resultados: la compañía completó transacciones adicionales apoyándose en relaciones de larga data y en su posición de liderazgo en el mercado británico de longevidad, donde aproximadamente el 90% del bloque en vigor se gestiona mediante swaps —tomando solo el riesgo biométrico, sin el riesgo de activos—. En Norteamérica, el negocio tradicional de vida individual mostró siniestralidad favorable y volúmenes récord en iniciativas de suscripción estratégica, aunque el crecimiento de primas tradicionales en EE.UU. se limitó al 1% interanual, en parte debido a recapturas de tratados de menor calidad ejecutadas en 2025.

Perspectivas: capital, inversiones y catalizadores futuros

La compañía cerró el trimestre con un exceso de capital estimado de 2.400 millones de dólares y un capital desplegable en los próximos doce meses de 2.900 millones. Además de la inversión en el negocio, RGA espera destinar 400 millones de dólares a reducir apalancamiento financiero durante 2026 y mantener una devolución de capital al accionista de entre el 20% y el 30% de los beneficios operativos netos a largo plazo. En el trimestre se recompraron 50 millones de dólares en acciones, lo que eleva el total desde la reactivación del programa en el tercer trimestre de 2025 a 175 millones. En materia de inversiones, el rendimiento del libro sin ingresos variables se situó en 4,85%, mientras que la tasa de nuevas inversiones fue del 5,64%, por encima del rendimiento de la cartera y por tanto con efecto positivo sobre el margen. La compañía asume un retorno del 7% sobre ingresos de inversión variables para 2026, por debajo de su expectativa de largo plazo del 10%-12%, debido a un mercado inmobiliario aún deprimido. El crédito privado representa el 9% del portafolio total y la mayoría está calificado como grado de inversión.

Turno de preguntas: lo que presionaron los analistas

Los analistas dedicaron varias preguntas al despliegue de capital y a si RGA tiene suficiente flujo de oportunidades para alcanzar su objetivo de crecimiento del EPS del 8%-10%. La dirección respondió que el ritmo del primer trimestre está en línea con sus expectativas, sin precisar un monto anual concreto más allá de reiterar la confianza en los objetivos intermedios. También se cuestionó el impacto de la fusión proyectada entre Equitable y Corebridge sobre el acuerdo de reaseguro que RGA mantiene con Equitable; la dirección descartó efectos negativos pero evitó dar detalles sobre la relación con ese cliente específico. Otro foco fue la regulación: en el Reino Unido, la propuesta del PRA sobre cargos a contrapartes en reaseguro financiado podría comprimir márgenes para las cedentes, pero RGA considera que favorecería a contrapartes sólidas como ella misma, dado que el 90% de su negocio de longevidad en ese mercado opera mediante swaps. En cuanto al sidecar Ruby Re, la compañía confirmó que está en la fase final de aprobación con inversores y reguladores, pero no ofreció un calendario preciso.