Qué dijo la dirección de Rayonier Advanced Materials Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición con la especialidad celulósica recuperada

RYAM cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 42 millones de dólares, nueve millones menos que en el mismo período del año anterior. Los ingresos totales cayeron 48 millones hasta 353 millones de dólares. El segmento de Cellulose Specialties —el núcleo estratégico de la compañía— recuperó márgenes normalizados del 32 %, frente al 28 % de 2024, con un EBITDA de 66 millones. El deterioro global del trimestre provino de los negocios no estratégicos: Paperboard e High-Yield Pulp perdieron alrededor de 10 millones cada uno, afectados por sobreoferta en China, nueva capacidad instalada en Estados Unidos e importaciones europeas competitivas. Como consecuencia, la dirección rebajó la guía de EBITDA ajustado para el año completo al rango de 135 a 140 millones de dólares, desde los 150-160 millones previos.

Lo que viene: precios, costos y biomateriales

La compañía espera un fuerte reinicio de precios en Cellulose Specialties para 2026, argumentando que la inflación ha superado en un 35 % el alza media de sus precios de venta desde 2014. La dirección señaló que cada punto porcentual de aumento en el precio de CS genera entre 8 y 9 millones de dólares adicionales de EBITDA, y precisó que el objetivo de incremento va más allá del 10 %. En costos, el programa de reducción de 30 millones de dólares para 2026 está prácticamente implementado, y la empresa trabaja ya en otros 20 millones adicionales para 2027. En biomateriales, el proyecto de energía renovable AGE en Jesup —del que RYAM poseerá el 49 %— avanza hacia su decisión de inversión final tras firmar el contrato de ingeniería y recibir el permiso ambiental; la compañía espera generar más de 50 millones de dólares anuales de EBITDA proporcional con una inversión de capital propio de 46 millones. Desde Europa, la Comisión Europea seleccionó el proyecto eSAF de Verso Energy en la planta de Tartas (Francia) para recibir una subvención de 37 millones de dólares de su fondo de innovación, lo que reduce el riesgo de ejecución de esa iniciativa.

Aranceles y mercados globales: el ángulo hispano y emergente

La situación arancelaria tiene implicaciones directas para mercados relevantes. La Comisión de Comercio Internacional de EE.UU. emitió una determinación preliminar afirmativa de daño por importaciones de pulpa de dissolving procedentes de Brasil y Noruega, abriendo investigaciones antidumping y de derechos compensatorios. Según la dirección, alrededor de 190.000 toneladas anuales de pulpa de acetato de especialidad se importan a EE.UU. desde Brasil. Las determinaciones preliminares de aranceles del Departamento de Comercio se esperan para principios de 2026. En paralelo, la compañía no enfrenta aranceles sobre sus productos de Cellulose Specialties ni de dissolving wood pulp hacia China, y tampoco hay aranceles entre Canadá y EE.UU. ni entre EE.UU. y la UE para sus principales líneas. Sin embargo, el arancel del 10 % sobre las exportaciones de fluff estadounidenses a China ha desplazado volúmenes hacia otros mercados, intensificando la competencia. La dirección trabaja en un producto de dissolving wood pulp alternativo al fluff convencional para eludir ese arancel, pero reconoció que su costo de producción actual supera el impacto del propio arancel.

Turno de preguntas: palancas de valor y dudas sobre liquidez

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la magnitud real del reajuste de precios: la dirección confirmó que busca incrementos "múltiplos" del 5 % o el 10 %, sin dar una cifra exacta, pero relacionando la brecha acumulada desde 2014 con una pérdida de valor de aproximadamente 300 millones de dólares en flujo de caja. El segundo eje fue el apalancamiento y la refinanciación: con un ratio de deuda neta garantizada de 4,1 veces —dentro del límite contractual de 5 veces—, el CFO indicó que la deuda a plazo puede rescatarse a partir de mayo de 2026 con una prima del 2 %, y que la compañía espera que la recuperación del EBITDA mejore su perfil crediticio antes de acudir al mercado. El tercer eje fue el proyecto AGE: la dirección identificó la obtención de los 46 millones de dólares de capital propio como el principal obstáculo pendiente, no la financiación del proyecto en sí. La pregunta sobre la venta de Temiscaming obtuvo una respuesta clara: la desinversión requiere que el negocio vuelva a EBITDA positivo y que concluya la revisión del tratado USMCA, prevista para julio de 2026.