Qué dijo la dirección de RXO, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre por debajo de las expectativas

RXO cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 32 millones de dólares, por debajo de sus propias previsiones. Los ingresos totales alcanzaron 1.400 millones de dólares y el margen bruto de corretaje fue del 13,5%. El resultado se vio presionado principalmente por un encarecimiento súbito del transporte comprado en septiembre, cuando el mercado se tensó de forma inesperada y contraria a la estacionalidad habitual. Aproximadamente dos tercios del volumen de flete de RXO en el trimestre procedía de estados donde las tarifas de compra subieron —especialmente California y Texas—, sin que existiera un aumento equivalente en las tarifas contractuales de venta ni en oportunidades rentables en el mercado spot. El sector automotriz supuso un impacto negativo adicional de unos cinco millones de dólares en margen respecto al año anterior. En sentido positivo, el volumen de carga parcial (LTL) creció un 43% interanual y las paradas de última milla aumentaron un 12%, marcando el quinto trimestre consecutivo de crecimiento de doble dígito en ese segmento.

Perspectivas para el cuarto trimestre: sin alivio a la vista

La compañía espera generar entre 20 y 30 millones de dólares de EBITDA ajustado en el cuarto trimestre, lo que supone una caída secuencial inusual: habitualmente, tanto el corretaje como el segmento de última milla mejoran entre el tercero y el cuarto trimestre. RXO atribuye esta ruptura con la estacionalidad a dos factores que se suman: la intensificación de la presión en los costes de transporte y una debilidad en la demanda de bienes de gran tamaño (big and bulky) que se ha agudizado desde el Día del Trabajo. La compañía anticipa que el margen bruto de corretaje se situará entre el 12% y el 13% en el trimestre. En paralelo, anunció medidas de reducción de costes que la dirección calcula generarán más de 30 millones de dólares adicionales de ahorro anualizado, con lo que el total de recortes acumulados desde su salida a bolsa supera los 155 millones. En cuanto a la liquidez, la compañía cerró el trimestre con un apalancamiento neto de 2,3 veces el EBITDA bancario ajustado de los últimos doce meses, muy por debajo del umbral de 4,5 veces establecido en sus covenants. La dirección destacó además que aproximadamente 65-70 millones de dólares en salidas de caja de 2025 —relacionadas con honorarios de la adquisición de Coyote, reestructuración e integración y mayor gasto de capital— no se repetirán en 2026.

El factor estructural que domina el análisis de la dirección es la reducción de oferta de transporte derivada de las medidas federales de cumplimiento normativo sobre licencias de conducir de no domiciliados y requisitos de competencia en inglés. Drew Wilkerson calificó este proceso como el mayor cambio estructural en la oferta de carga desde la desregulación del sector. La dirección estima que, si la aplicación de las normas se mantiene, entre el 15% y el 20% de la capacidad del mercado —excluyendo flotas privadas y grandes operadores— podría salir de forma permanente.

Turno de preguntas: presión sobre márgenes, deuda y estrategia

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la sostenibilidad del entorno de márgenes: varios preguntaron cuándo podrían trasladarse a los clientes los mayores costes de transporte. Wilkerson reconoció que la temporada de licitaciones está en marcha —mencionó una reunión con siete de sus mayores clientes el día anterior a la llamada— pero se negó a pronosticar hacia dónde irán las tarifas contractuales. Señaló que las rechazos de carga en la industria deben superar el 10% para que comiencen a generarse oportunidades rentables en el mercado spot; actualmente se sitúan en torno al 6%, mientras que las de RXO solo alcanzan el 2%. El segundo frente fue la adquisición de Coyote: el analista de Barclays cuestionó directamente si había cumplido las expectativas. Wilkerson admitió que la decisión de subir precios en 2025 fue un error que perjudicó el volumen, aunque defendió los logros en integración de personas, clientes y tecnología. El tercer eje fue la situación financiera: Jamie Harris confirmó que el apalancamiento podría acercarse a 2,8 veces al cierre del cuarto trimestre, nivel que considera holgado frente al covenant de 4,5 veces. Ningún analista obtuvo una orientación concreta para 2026.