Qué dijo la dirección de Rexel S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año sólido en un entorno mixto

Rexel cerró 2025 con un crecimiento orgánico de ventas del 2,5% en días comparables, por encima de la guía que la compañía había revisado al alza en octubre, y mantuvo un margen EBITA ajustado del 6%, en línea con lo prometido. La conversión de flujo de caja libre antes de intereses e impuestos alcanzó el 76%, muy por encima del objetivo declarado de más del 65%, si se excluye la multa antimonopolio francesa de 124 millones de euros abonada en abril. El consejero delegado Guillaume Texier insistió en que estos resultados no se explican por condiciones favorables de mercado, sino por la transformación del modelo operativo: mayor penetración digital, disciplina de costes y un reposicionamiento deliberado hacia segmentos de alto crecimiento.

Europa siguió siendo el principal lastre: la construcción residencial permaneció cerca del mínimo del ciclo, la electrificación avanzó con menos fuerza de la esperada y la confianza empresarial en Alemania y Francia no se recuperó. La compañía redujo plantilla en alrededor de 600 empleados en Europa —aproximadamente un 4%— e incurrió en 41 millones de euros en costes de reestructuración, con impactos relevantes en Reino Unido y Alemania. Norteamérica, en cambio, fue el motor del grupo: los centros de datos y la infraestructura de telecomunicaciones representaron más del 55% del crecimiento en el cuarto trimestre, y la automatización industrial aceleró progresivamente hasta registrar un alza del 8% en el último trimestre.

Perspectivas para 2026: datos, cobre y recuperación gradual en Europa

Para el ejercicio 2026, la compañía espera un crecimiento de ventas en días comparables de entre el 3% y el 5%, y un margen EBITA ajustado de alrededor del 6,2%. La guía incorpora un precio del cobre de 11.000 dólares por tonelada como referencia, por debajo de los niveles actuales de mercado en torno a los 13.000 dólares. Texier advirtió que los fabricantes de cable están tardando en trasladar la subida del cobre a sus tarifas, por lo que el efecto precio se irá incorporando de forma gradual a lo largo del año. En Europa, la dirección espera una mejora progresiva, especialmente en la segunda mitad del año, apoyada en tipos de interés más bajos, indicadores residenciales que comienzan a estabilizarse en países como Suecia y Países Bajos, y el posible inicio de ejecución del plan de infraestructuras alemán. Los centros de datos en Norteamérica, según la compañía, crecerán al menos un 20% en 2026.

En materia de inteligencia artificial y productividad, Rexel señaló que ya no se trata de pilotos sino de herramientas en producción: más del 65% de los equipos de gestión de pedidos en Estados Unidos y más del 70% en Francia utilizan sistemas con IA. La productividad del grupo alcanzó el 2,8% en 2025, frente a una media del 0,9% entre 2016 y 2021. La dirección atribuyó esta mejora estructural a la combinación de digitalización, automatización de la cadena de suministro y reducción selectiva de costes fijos en mercados de menor rentabilidad.

Preguntas de los analistas: márgenes, cobre y centros de datos

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, la sostenibilidad de la conversión de caja: Daniela Costa (Goldman Sachs) señaló que Rexel ha superado el umbral del 70% durante tres años consecutivos pero sigue guiando por encima del 65%. La dirección respondió que prefiere ser prudente ante la incertidumbre sobre el perfil del cuarto trimestre —que en años de aceleración de ventas favorece el capital circulante— y recordó que en años de fuerte inversión logística la conversión cayó por debajo de ese nivel. Segundo, el impacto del cobre: Akash Gupta (JPMorgan) preguntó por qué la contribución del precio del cable en el cuarto trimestre —0,8%— parece baja dado el repunte del 20% del cobre en Estados Unidos. Laurent Delabarre explicó que los fabricantes de cable aplican el incremento con un desfase, y que la rotación de inventario de dos meses añade un retraso adicional. Tercero, la composición de la cartera en Norteamérica: la dirección no pudo desglosar qué porcentaje del backlog de 2,7 meses corresponde a centros de datos frente a otros mercados, lo que fue una de las pocas preguntas que quedó sin respuesta cuantitativa concreta. También se planteó si Rexel estará bien posicionado para el despliegue de soluciones de 800 VCC en centros de datos; el consejero delegado reconoció no tener la respuesta y se comprometió a responder posteriormente.