Qué dijo la dirección de Runway Growth Finance Corp. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre marcado por la integración de SWK y las pérdidas ya descontadas

Runway Growth Finance (RWAY) cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos totales de inversión de 37,0 millones de dólares y un ingreso neto de inversión de 18,2 millones, cifras sustancialmente superiores a los 29,5 millones y 10,6 millones registrados en el primer trimestre. El salto refleja principalmente el cierre, el 6 de abril, de la adquisición de SWK Holdings, que amplió la cartera hasta los 1.200 millones de dólares en valor razonable —un aumento del 35% respecto al trimestre anterior—. El NAV por acción descendió un 2%, hasta 11,91 dólares, pero la dirección atribuye esa caída íntegramente a los 8,1 millones de dólares en gastos de transacción vinculados a SWK. Las pérdidas realizadas de 45,3 millones de dólares —concentradas en Marley Spoon (31,3 millones) y Blueshift (16,5 millones)— ya estaban recogidas como pérdidas no realizadas en el trimestre anterior, por lo que su impacto sobre el NAV fue mínimo en este período. El ingreso neto de inversión por acción fue de 0,43 dólares frente a un dividendo base de 0,33 dólares, y el excedente acumulado (spillover income) se sitúa en 0,68 dólares por acción.

Estrategia: recompras, diversificación y un nuevo co-CEO

La compañía presentó dos novedades estructurales relevantes. En primer lugar, BC Partners y sus filiales se comprometieron a adquirir hasta el 10% de las acciones en circulación durante los próximos dos años, mientras la acción cotice por debajo del 70% del NAV —descuento que al 4 de agosto superaba el 49%—. La dirección subrayó que estas compras no reducen el capital de la empresa ni su cartera. En paralelo, Runway tiene pendiente de ejecutar un nuevo plan 10b5-1 una vez concluya el período de restricción de operaciones el 11 de agosto, con 11,9 millones de dólares aún disponibles en el programa de recompra vigente. En segundo lugar, David Spreng presentó a Mike Rovner como nuevo co-CEO, procedente de BC Partners tras la integración de Ovation Partners, plataforma de crédito privado que él mismo cofundó. Rovner aporta más de 30 años de experiencia en tecnología, capital riesgo y préstamos a empresas en crecimiento. La dirección también nombró a Tom Raterman vicepresidente ejecutivo y a Carmela Thomson nueva directora financiera. La reducción del tamaño medio de los préstamos en aproximadamente un 28% desde junio de 2025 ilustra el avance en diversificación que la compañía considera prioritario.

Perspectivas: dividendo estable y cautela en el despliegue

La dirección espera mantener una cobertura del dividendo superior al 100% en el conjunto del año, aunque advierte que el ingreso neto de inversión trimestral puede fluctuar. El dividendo para el tercer trimestre de 2026 fue fijado por el consejo en 0,33 dólares por acción. En cuanto al flujo de nuevas operaciones, la compañía señaló que ve oportunidades en el segmento de software —donde los diferenciales son más amplios y las condiciones más favorables para el prestamista— y que ya ha financiado a dos empresas de la cartera de SWK. El ratio de apalancamiento se situó en 1,36 veces al cierre del trimestre, en el extremo superior del rango objetivo, lo que condiciona el ritmo de nuevas inversiones y recompras.

Turno de preguntas: valoraciones, recompras y el estado de la cartera de software

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Sobre la metodología de valoración, Erik Zwick (Lucid Capital Markets) preguntó por qué no se encarga una revisión independiente de cada crédito cada trimestre. La directora de crédito, Avisha Khubani, explicó que el marco es de base de riesgo: el 82% de los préstamos clasificados en Categoría 3 o superior fueron revisados por terceros en los dos últimos trimestres, y el 73% de los préstamos superiores a 18,5 millones de dólares también. La dirección destacó que la precisión histórica de sus valoraciones, medida contra los valores de salida efectivos, supera el 97,6% en los últimos cuatro trimestres. Sobre la cartera de software, Spreng reconoció que el mercado muestra «ansiedad», pero afirmó que ninguna empresa del segmento ha pasado a situación de no acumulación de intereses ni ha experimentado un movimiento drástico en su calificación de riesgo. Finalmente, sobre el ritmo de las recompras por parte del asesor, Tom Raterman indicó que el enfoque será oportunista —más agresivo cuanto mayor sea el descuento al NAV— sin comprometer la disponibilidad de capital a lo largo del programa.