Qué dijo la dirección de Runway Growth Finance Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición con la mirada puesta en SWK

Runway Growth Finance Corp. (RWAY) cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos totales de inversión de 30 millones de dólares y un ingreso neto de inversión (NII) de 11,6 millones, cifras inferiores a las del trimestre anterior —36,7 millones y 15,7 millones, respectivamente—. La dirección atribuyó la caída principalmente a la normalización de los ingresos por comisiones de prepago, que en periodos anteriores habían sido excepcionalmente altos. El valor razonable total de la cartera se situó en 927,4 millones de dólares, un descenso del 2% frente al trimestre precedente. El NAV por acción cayó un 1%, hasta 13,42 dólares. La compañía financió siete inversiones en el trimestre por un total de 42,9 millones de dólares, en sectores de tecnología, salud y consumo selecto.

El ratio de apalancamiento se situó en 0,90x al cierre del año, y la liquidez disponible alcanzaba 395,2 millones de dólares. La única posición en situación de no devengo es Domingo Healthcare, con un valor de mercado de 2,4 millones de dólares —el 50% de su coste— y que representa apenas el 0,25% del portafolio total.

Lo que viene: la adquisición de SWK y el reposicionamiento de la cartera

El evento central que marcará los próximos trimestres es la adquisición de SWK Holdings, que la compañía espera cerrar el 6 de abril de 2026. Según la dirección, la operación incorporará 13 préstamos con un valor razonable aproximado de 235 millones de dólares, más posiciones de capital y algunos royalties residuales; el rendimiento del portafolio de deuda exclusivamente se sitúa alrededor del 16%. La dirección espera que la transacción genere una acreción del NII en el rango de un dígito medio, apoye una modesta expansión del ROE y mejore la cobertura del dividendo. También anticipa reducir el tamaño medio de posición a 23,5 millones de dólares —el 2,2% de la cartera—, frente a los 30,3 millones previos a la entrada de BC Partners.

Para financiar parte de la operación y alargar el vencimiento de su deuda, RWAY emitió notas sin garantía por 103,25 millones de dólares a un tipo del 7,25% con vencimiento en 2031 y amortizó anticipadamente sus notas al 8% y parte de las notas al 7,5% que vencían en 2027. El CFO advirtió que este movimiento generará un cargo puntual de 0,02 dólares por acción en el primer trimestre de 2026, lo que contribuirá a cierta debilidad en los resultados del trimestre. El dividendo regular se mantuvo en 0,33 dólares por acción, y la compañía espera que los ingresos del año completo respalden ese nivel de distribución.

Lo que preguntan los analistas

En el turno de preguntas, los analistas se centraron en cuatro focos. Primero, la dinámica del pipeline: la dirección reconoció que el cierre del mercado de OPV está empujando a más compañías a buscar financiación privada, lo que engrosa el flujo de operaciones, aunque advirtió que la competencia en software y consumo obliga en ocasiones a retirarse de transacciones con condiciones demasiado agresivas. Segundo, el apalancamiento post-cierre: el CFO indicó que tras la integración de SWK el ratio se situará algo por debajo de 1,2x, con un objetivo de largo plazo de entre 1,2x y 1,3x, y que no superarán deliberadamente 1,35x incluso en periodos de transición. Tercero, la dilución derivada del componente accionarial de la adquisición —75,5 millones de dólares fijos en acciones—: la dirección reconoció que la caída del NAV implica emitir más acciones, pero argumentó que ese efecto queda compensado en gran medida por el mayor descuento al que se adquiere la cartera de SWK. Por último, se preguntó sobre el programa de recompra de acciones, suspendido durante todo el periodo de restricción legal vinculado a la operación; la primera ventana para volver al mercado sería mayo de 2026, tras el cierre del trimestre.