Qué dijo la dirección de Runway Growth Finance Corp. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición, impulsado por prepagos y la compra de SWK

Runway Growth Finance (RWAY) cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos totales de inversión de 36,7 millones de dólares y un ingreso neto de inversión de 15,7 millones, ambos por encima de los 35,1 millones y 13,9 millones registrados en el trimestre anterior. El salto en el ingreso neto se explicó en buena parte por ingresos elevados de prepagos: siete reembolsos anticipados sumaron 199,7 millones de dólares durante el periodo. El valor razonable del portafolio total cayó un 7,7%, hasta 946 millones, mientras que el valor neto de activos por acción bajó un 1,9%, a 13,55 dólares. El único préstamo en estado de no devengo es el correspondiente a Mingle Healthcare, con un valor de mercado de 2,4 millones —el 50% de su coste—, lo que representa apenas el 0,2% del portafolio total.

La compañía completó 11 inversiones en empresas nuevas y existentes por un total de 128,3 millones en préstamos desembolsados, en sectores de tecnología, salud y consumo selectivo. La calificación de riesgo promedio ponderada del portafolio empeoró ligeramente, de 2,33 a 2,42 en una escala donde 1 es la más favorable. El rendimiento anualizado promedio ponderado de la cartera de deuda subió al 16,8%, frente al 15,4% del trimestre previo. La junta directiva mantuvo el dividendo base en 0,33 dólares por acción para el cuarto trimestre, respaldado por un remanente de ingresos acumulados (spillover) de aproximadamente 0,53 dólares por acción.

La adquisición de SWK Holdings como eje de la estrategia

El acontecimiento central que la dirección destacó fue el acuerdo de fusión para adquirir SWK Holdings, una empresa de financiamiento especializado enfocada en salud y ciencias de la vida. La operación, anunciada en octubre, está estructurada como una reorganización libre de impuestos con un precio de compra estimado en 220 millones de dólares: 75,5 millones en acciones de Runway valoradas al NAV al cierre y aproximadamente 145 millones en efectivo. El asesor de inversiones externo aportará adicionalmente 9 millones en efectivo como parte de la contraprestación, un monto que la dirección equiparó a una renuncia de honorarios equivalente a casi tres trimestres completos. La compañía espera que la operación escale el portafolio hasta 1.200 millones de dólares en términos pro forma, eleve la exposición al sector salud y ciencias de la vida del 14% al 31% del portafolio a valor razonable, y genere una acreción de ingreso neto de inversión de varios puntos porcentuales en el primer trimestre completo tras el cierre. Debido a la paralización del gobierno federal (government shutdown) y los retrasos que esto genera en la revisión de la SEC, la compañía anticipa que el cierre tendrá lugar a principios de 2026.

Lo que preocupó a los analistas

En el turno de preguntas, los analistas abordaron varios puntos de tensión. Casey Alexander, de Compass Point, cuestionó la brecha entre el ingreso neto de inversión de 0,43 dólares por acción y el dividendo de 0,33 dólares, sin que se distribuyera un dividendo especial. Tom Raterman explicó que el consejo anticipaba un año pesado en prepagos y recortes de tasas al fijar el dividendo, y que el objetivo es cubrir el dividendo base con los ingresos del cuarto trimestre a medida que se reconstruye el portafolio. Melissa Wedel, de JPMorgan, preguntó sobre la actividad de originación y reembolsos en el cuarto trimestre: Greifeld indicó que los reembolsos serán más moderados que en el tercer trimestre, pero que el equipo sigue activo en nuevas oportunidades. Mickey Schleien, de Clear Street, indagó sobre las pérdidas realizadas y la depreciación no realizada del portafolio; la dirección las atribuyó principalmente a la cartera de capital —vencimiento de warrants y liquidación de acciones de salida a bolsa por debajo del valor en libros— y las calificó como sucesos idiosincrásicos sin un patrón sectorial definido. También se exploró la dinámica competitiva en el mercado de deuda para empresas en crecimiento: Greifeld reconoció cierta compresión de diferenciales, aunque señaló que es notablemente menor que la observada en los mercados de crédito convencionales.