Qué dijo la dirección de Sunrun Inc. en la llamada del Q1 2026

Trimestre marcado por el volumen y la presión en márgenes

Sunrun cerró el primer trimestre de 2026 con aproximadamente 19.000 nuevos clientes, una tasa de incorporación de almacenamiento del 73% —dos puntos por encima del cuarto trimestre anterior— y un valor agregado de suscriptores contratados de 980 millones de dólares. El valor agregado de suscriptores, incluyendo componentes no contratados, alcanzó 1.100 millones de dólares, superando la horquilla de orientación de 850 a 950 millones. Sin embargo, la generación de caja fue negativa en 31 millones de dólares —excluyendo 28 millones en inversiones de «safe harbor» de equipos—, por debajo de las expectativas, porque la dirección decidió desplazar ciertos cierres de financiación de proyectos del primer al segundo trimestre. La compañía reiteró su guía anual de generación de caja de entre 250 y 450 millones de dólares.

En costos de creación, el dato unitario subió un 18% interanual, impulsado por sistemas más grandes, mayor tasa de almacenamiento y una menor absorción de costos fijos derivada de menores volúmenes. La dirección reconoció que parte de ese lastre desaparecerá conforme los volúmenes se recuperen y la mezcla de negocio se desplace hacia el canal directo.

Lo que viene: crecimiento directo, «safe harbor» y servicios de red

Sunrun espera retomar el crecimiento interanual en instalaciones en la segunda mitad de 2026. La fuerza de ventas directa creció más del 20% desde comienzos de año, y en marzo las reservas mensuales subieron más del 30% respecto a febrero. La compañía contrató a más de 1.000 personas en ventas en lo que va del año y continúa incorporando talento procedente de distribuidores que han cerrado o recortado operaciones. Paralelamente, Sunrun afirma haber completado la práctica totalidad de sus inversiones de «safe harbor» para asegurar el crédito fiscal ITC máximo hasta 2030, con un desembolso previsto de entre 50 y 100 millones de dólares en 2026. La compañía también anunció la intención de monetizar su base instalada —más de 1,1 millones de clientes— ofreciendo servicios de red a clientes «huérfanos» de otros operadores, una fuente de ingresos recurrentes que espera escalar en los próximos años.

En el mercado de capitales, Sunrun captó 774 millones de dólares en deuda sin recurso en lo que va de año. Su titulización más reciente de 584 millones se colocó a un diferencial de 220 puntos básicos, mejorando en 20 puntos respecto a las transacciones del tercer trimestre de 2025. La compañía espera una recuperación parcial en los precios de los créditos fiscales transferibles, que habían caído desde los 90 centavos por dólar hasta los altos 80 centavos.

Turno de preguntas: tax equity, defaults y cuota de mercado

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue el mercado de créditos fiscales transferibles: varios inversores multinacionales han pausado su actividad mientras esperan orientación regulatoria sobre restricciones FERC a la propiedad, aunque la dirección subrayó que ese segmento representa una parte pequeña del mercado total, que creció un 50% interanual en 2025 hasta 42.000 millones de dólares. El segundo frente fue la quiebra del instalador Freedom Forever: la dirección confirmó que la exposición de Sunrun es limitada y de naturaleza principalmente operativa —proyectos instalados pero pendientes de interconexión—, sin revelar cifras concretas. El tercer foco fue la calidad crediticia de la cartera: la tasa anual de impagos netos se sitúa por debajo del 1%, aunque la dirección reconoció una leve presión al alza vinculada al ciclo de crédito al consumidor y a la mezcla de clientes procedentes de distribuidores afiliados. Preguntada sobre la posibilidad de ampliar las inversiones de «safe harbor» para capturar cuota de mercado adicional, la dirección respondió que el proceso ya contempla un margen de crecimiento, y que la coordinación operativa interna —y no los cuellos de botella de capital— es el principal factor de gestión.