Qué dijo la dirección de Sunrun Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de inflexión financiera

Sunrun cerró el cuarto trimestre de 2025 con aproximadamente 25.000 incorporaciones de suscriptores, lo que llevó el total anual a 108.000, cifra similar a la de 2024. La compañía optó por privilegiar márgenes sobre volumen: la tasa de instalación con batería de almacenamiento alcanzó el 71% al cierre del año, nueve puntos porcentuales más que un año antes. El resultado más destacado fue la generación de caja, que sumó 377 millones de dólares en el conjunto de 2025, y la reducción de deuda con recurso en aproximadamente 150 millones de dólares. Paralelamente, el valor neto de suscriptor antes de la llamada fue el más alto registrado por la empresa, superando los 3.200 dólares por adición en el año. La compañía también informó que durante 2025 despachó 425 megavatios al sistema eléctrico nacional y que sus clientes de almacenamiento atravesaron más de 650.000 cortes de suministro sin perder energía.

Lo que viene: crecimiento directo y menos socios comerciales

Para 2026, la dirección espera que el negocio directo —que ya supone más de dos tercios del volumen total— crezca entre un dígito alto y un dígito bajo doble. Sin embargo, la compañía decidió reducir en más del 40% el volumen canalizado a través de socios afiliados, argumentando que la creciente complejidad regulatoria, las estructuras tarifarias de las eléctricas y el cumplimiento del crédito fiscal ITC exigen estándares que muy pocas organizaciones externas pueden cumplir. Como resultado, la dirección anticipa una ligera caída en el volumen global consolidado. En cuanto a la generación de caja, Sunrun proyecta un rango de 250 a 450 millones de dólares para 2026, con el primer trimestre como punto más bajo del año. La compañía también advierte que las inversiones de "safe harbor" para proteger créditos fiscales futuros —estimadas entre 50 y 100 millones de dólares— no están incluidas en esa cifra y se ejecutarían antes del plazo de julio. En materia de financiación, Sunrun formalizó una empresa conjunta con Hannon Armstrong por hasta 500 millones de dólares para financiar más de 40.000 hogares, y transformó una estructura de venta de activos iniciada en el tercer trimestre en una alianza estratégica de largo plazo con un inversor de infraestructura.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

Los analistas dedicaron buena parte del turno de preguntas a dos focos de incertidumbre. El primero fue la mezcla de activos vendidos frente a activos retenidos: en el cuarto trimestre, el 51% de las adiciones de suscriptores fue monetizado mediante ventas directas de activos, frente al 10% del trimestre anterior, lo que distorsionó las métricas no GAAP de creación de valor. Danny Abajian reconoció que esa proporción bajará desde el 50%, pero no ofreció una cifra concreta para 2026. El segundo foco fue el mercado de créditos fiscales transferibles y la demora en la publicación de reglas definitivas sobre entidades extranjeras prohibidas (las denominadas FIAC/PFE). Abajian admitió que algunos participantes del mercado han pausado inversiones a la espera de mayor claridad regulatoria, y que eso ha presionado los precios en el mercado de transferencia de créditos fiscales. Sobre la posibilidad de recompras de acciones o dividendos, la dirección reiteró que la prioridad inmediata es reducir la deuda con recurso por encima de 100 millones de dólares este año para quedar por debajo del objetivo de apalancamiento de 2 veces la generación de caja, sin comprometerse con ningún mecanismo de retribución al accionista más allá de eso.