Qué dijo la dirección de Republic Services, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido pese a vientos en contra industriales

Republic Services (RSG) reportó para el tercer trimestre de 2025 un crecimiento de ingresos del 3,3% y un crecimiento del EBITDA ajustado del 6,1%, con una expansión de margen de 80 puntos básicos hasta el 32,8%. El beneficio por acción ajustado fue de 1,90 dólares. La dirección atribuyó estos resultados a una fijación de precios disciplinada —el precio promedio sobre ingresos relacionados creció un 4,9%— y a una ejecución operativa rigurosa, incluso mientras los mercados de construcción y manufactura permanecen deprimidos. El flujo de caja libre ajustado acumulado en el año alcanzó los 2.190 millones de dólares. A lo largo del año, la compañía registró aproximadamente 100 millones de dólares en ingresos vinculados a labores de limpieza por huracanes —incluidos 35 millones en el tercer trimestre relacionados con los daños en las Carolinas— y por incendios forestales, con un beneficio estimado de 30 puntos básicos sobre el margen EBITDA anual.

El segmento de Soluciones Ambientales (ES) fue el principal lastre: los ingresos cayeron 32 millones de dólares frente al año anterior, afectados por la debilidad en la manufactura, menor actividad de respuesta a emergencias y volúmenes más bajos de exploración y producción (E&P) en el Golfo. El margen EBITDA de ES fue del 20,3%. Los precios de reciclaje de papel y cartón cayeron de 177 a 126 dólares por tonelada interanual, con una cotización actual de aproximadamente 120 dólares, lo que supuso un impacto negativo de 20 puntos básicos sobre el margen consolidado. La deuda total se situó en 13.400 millones de dólares, con una ratio de apalancamiento de 2,5 veces y liquidez disponible de 2.700 millones.

Perspectivas: algoritmo de crecimiento intacto, pero con una base de comparación exigente

La compañía espera mantener su algoritmo de crecimiento a largo plazo —ingresos en el rango medio de un dígito, con EBITDA y flujo de caja creciendo más rápido que los ingresos— aunque advierte que la base de comparación para 2026 será más difícil. La dirección señaló que los aproximadamente 100 millones de dólares en ingresos por eventos extraordinarios registrados en 2025, con un margen incremental del 80%, no se repetirán el próximo año y deben tenerse en cuenta en las estimaciones. RSG espera mantener un diferencial precio-coste de 75 a 100 puntos básicos en el negocio de Reciclaje y Residuos. La guía completa para 2026 se publicará en febrero. En materia de sostenibilidad, la compañía inició producción comercial en su centro de polímeros de Indianápolis en julio y espera abrir la instalación conjunta de Blue Polymers antes de que concluya el cuarto trimestre. En 2025 habrá puesto en marcha un total de 7 proyectos de gas natural renovable (RNG). La flota eléctrica supera ya las 137 unidades y se espera sobrepasar las 150 a fin de año.

Preguntas de analistas: ES, precios y 2026

El turno de preguntas estuvo dominado por la evolución del negocio de Soluciones Ambientales y las perspectivas para 2026. Varios analistas presionaron sobre la profundidad del deterioro en ES: la dirección reconoció que la caída fue mayor de lo esperado en los meses de junio, julio y agosto, pero apuntó a una estabilización en septiembre y octubre. Brian DelGhiaccio precisó que el cuarto trimestre de 2024 incluía casi 50 millones de dólares de un único contrato de respuesta a emergencias —con aproximadamente 15 millones trasladados al primer trimestre de 2025—, lo que complica la comparación interanual hasta el segundo trimestre de 2026. Jon Vander Ark admitió que en ES la compañía ha errado ligeramente en el equilibrio precio-volumen, especialmente en trabajos puntuales basados en eventos, aunque subrayó que los activos post-cobro siguen siendo irremplazables y que el potencial de mejora de margen permanece intacto. Un analista de Oppenheimer preguntó por el impacto de las amortizaciones que un competidor realizó sobre una planta de plásticos; Vander Ark defendió la ventaja competitiva de RSG en el suministro de materiales y afirmó que la demanda de sus Centros de Polímeros se mantiene sólida, aunque el proceso de puesta en marcha lleva más tiempo del previsto. La política comercial y los aranceles fueron identificados como la principal fuente de incertidumbre para los clientes industriales. Sobre las recompras de acciones, la dirección se limitó a indicar que fue "compradora" durante el trimestre y que espera serlo en adelante, sin ofrecer cifras concretas.