Qué dijo la dirección de Royalty Pharma plc en la llamada del Q2 2026

Trimestre sólido y orientación elevada por segundo trimestre consecutivo

Royalty Pharma cerró el segundo trimestre de 2026 con un crecimiento del 6% en los ingresos de cartera (portfolio receipts), su línea principal, hasta los 773 millones de dólares, superando ligeramente las expectativas propias. Los ingresos por regalías —considerados el flujo recurrente del negocio— avanzaron un 14%, impulsados por Tremfya, Voranigo, Imdelltra y Evrysdi. La compañía absorbió caídas significativas en Promacta e Imbruvica y aun así mantuvo el crecimiento de doble dígito. El margen de conversión de caja del negocio se situó en torno al 95%, lo que la dirección atribuye al modelo de bajo coste operativo y a los ahorros derivados de la internalización del gestor completada en mayo de 2025. El retorno sobre el capital invertido fue del 14,2% y el retorno sobre el capital propio del 20,1%, métricas que la empresa califica de notablemente estables. Con este desempeño, la compañía elevó por segunda vez consecutiva su orientación para el ejercicio completo: la empresa espera que los ingresos de cartera se sitúen entre 3.400 y 3.500 millones de dólares, frente al rango anterior de 3.325 a 3.450 millones.

Apuesta estratégica por la cardiomiopatía por amiloidosis TTR y el pipeline de desarrollo

El movimiento más destacado del trimestre fue la adquisición de una porción de la regalía de Neurimmune sobre cliramitug, el anticuerpo depletor de fibrillas TTR en desarrollo por AstraZeneca, por hasta 425 millones de dólares —125 millones al contado, 125 millones pagaderos en el primer trimestre de 2027 y hasta 175 millones ligados a hitos clínicos y regulatorios—. A cambio, la empresa recibirá una regalía del 3,75% sobre las ventas netas mundiales. El ensayo de fase III de resultados cardiovasculares, con unos 1.200 pacientes ya reclutados, tiene prevista la lectura para 2028. AstraZeneca estima ventas máximas de entre 3.000 y 5.000 millones de dólares anuales; la empresa espera generar una tasa interna de retorno en los rangos de doble dígito bajo-medio y regalías anuales máximas de entre 110 y 190 millones de dólares. Más allá de cliramitug, el pipeline de fase tardía cuenta con 19 programas y un potencial de regalías máximas estimado en aproximadamente 2.000 millones de dólares, con una tasa de aprobación histórica del 90%. Entre los catalizadores próximos destacan los resultados del ensayo de pelacarsen (Novartis) en reducción de Lp(a) en 2026 y los datos de daraxonrasib en cáncer de pulmón y litifilimab en lupus en 2027.

Turno de preguntas: China, competencia y el mercado TTR

Los analistas preguntaron sobre el posicionamiento en China, donde la compañía tiene presencia incipiente pero reconoce que es pronto para medir el impacto en capital desplegado. El consejero delegado señaló que las regalías, al ser contratos registrados en jurisdicciones occidentales a través de entidades offshore, tienen menor exposición al riesgo regulatorio que las inversiones en capital. Sobre el riesgo político —leyes COINS y BINSA en discusión en Washington—, la dirección reconoció estar siguiendo la situación de cerca sin comprometerse a un calendario. En cuanto a la competencia, Pablo Legorreta fue explícito al argumentar que la cartera de la compañía es irreproducible: activos únicos como la regalía sobre Tremfya o Trelegy, ensamblados a lo largo de décadas, no pueden replicarse aunque se dispusiera de 20.000 o 30.000 millones de dólares de capital. Sobre el mercado de TTR, un analista preguntó por las implicaciones del fracaso del ensayo CARDIO-TTRansform de un competidor de Amvuttra; Marshall Urist respondió que ese resultado elimina un competidor a corto plazo y que cualquier retraso en el producto sucesor de Alnylam beneficia directamente a Amvuttra, cuya regalía es específica de ese fármaco. Por último, la dirección declinó actualizar antes del Investor Day de septiembre la orientación a largo plazo de 4.700 millones de dólares en ingresos de cartera para 2030, aunque señaló que el seguimiento es favorable.