Qué dijo la dirección de Royalty Pharma plc en la llamada del Q1 2026

Un arranque sólido con crecimiento de dos dígitos

Royalty Pharma cerró el primer trimestre de 2026 con un crecimiento del 10% en sus ingresos totales por cartera (portfolio receipts) y del 13% en los cobros por regalías, que la compañía considera sus flujos de caja recurrentes. Los principales impulsores fueron las regalías de Tremfya, Voranigo y Evrysdi. La dirección señaló que ese avance se logró a pesar de un impacto negativo del 3% derivado de la pérdida de exclusividad de Promacta. El retorno sobre el capital invertido se situó en el 14,1% y el retorno sobre el capital propio en el 19,7%, ambos medidos sobre los últimos doce meses. Sobre la base de este desempeño, la compañía elevó su guía para el conjunto del año 2026: espera ingresos por cartera de entre 3.325 y 3.450 millones de dólares, frente al rango anterior de 3.275 a 3.425 millones.

En cuanto a operaciones, el trimestre incluyó transacciones anunciadas por 1.250 millones de dólares. Entre ellas destacan un acuerdo de cofinanciación de I+D con Johnson & Johnson para la terapia autoinmune 4804, otro acuerdo con Teva, y la adquisición de una regalía sobre Ziihera, un anticuerpo bispecífico dirigido a HER2 aprobado en cáncer biliar con aspiraciones en cáncer gástrico. La compañía también recompró un millón de acciones por 50 millones de dólares e incrementó su dividendo un 7%.

Lo que viene: cofinanciación de I+D, China y una cartera clínica activa

La dirección dedicó un espacio relevante a explicar su apuesta creciente por la cofinanciación de I+D con grandes farmacéuticas, un segmento que históricamente ha tenido un peso menor en su despliegue de capital. La compañía estima que el gasto acumulado en I+D del sector durante los próximos cinco años superará el billón de dólares y ve en eso una oportunidad de escala. La claridad contable alcanzada en los últimos años en torno al tratamiento como contra R&D ha impulsado la demanda de este tipo de estructuras: el número de grandes farmacéuticas que las utilizan se ha duplicado desde 2020, según la propia empresa.

En el frente clínico, Revolution Medicines presentó datos de fase III para daraxonrasib en cáncer de páncreas en segunda línea que prácticamente duplicaron la supervivencia global frente a quimioterapia —de algo menos de 7 meses a más de 13 meses—. Royalty Pharma ha invertido 500 millones de dólares en una regalía sintética sobre este compuesto y tiene comprometidos hasta 2.000 millones adicionales. La compañía también reportó resultados positivos para Myqorzo (aficamten) en miocardiopatía hipertrófica no obstructiva, indicación que no estaba incluida en la valoración original de la inversión. También se anunció que Teva adquirió Emalex —cuyo compuesto ecopipam genera regalías para Royalty Pharma— por hasta 900 millones de dólares.

Sobre China, la dirección confirmó que está construyendo activamente una plataforma en Asia-Pacífico con la incorporación de Ken Sun, ex responsable de Asia en Morgan Stanley. La empresa señaló que monitorea las licencias de activos chinos hacia multinacionales occidentales y que la transacción previa con BeiGene por Imdelltra —valorada en unos 900 millones de dólares— ha generado interés entre compañías chinas en la monetización de sus regalías.

Turno de preguntas: arbitraje, MFN y retornos en cofinanciación

Los analistas preguntaron por el retraso en el arbitraje con Vertex, ahora esperado para mediados de 2027. El director financiero, Terry Coyne, atribuyó el aplazamiento a la disponibilidad del panel arbitral, sin ofrecer más detalles. También hubo preguntas sobre el impacto potencial de la política de precio más favorecido (Most Favored Nation) en lanzamientos fuera de Estados Unidos. Marshall Urist reconoció que es un riesgo en evaluación y que la compañía trabaja con distintos escenarios ante la falta de precedentes claros.

Sobre los retornos esperados en los acuerdos de cofinanciación de I+D, Urist indicó que son coherentes con la política general de la empresa —TIR superiores a los dos dígitos bajos para activos no aprobados— y rechazó la premisa de que las grandes farmacéuticas negocian únicamente con retornos de un solo dígito alto. La dirección no reveló los detalles estructurales completos de los acuerdos con J&J y Teva, incluyendo si tienen mecanismos de tope sobre las regalías. Respecto al objetivo de ingresos de aproximadamente 5.000 millones de dólares para 2030, Coyne se limitó a señalar que la compañía se siente "muy bien encaminada" sin proporcionar desglose adicional.