Qué dijo la dirección de Royalty Pharma plc en la llamada del Q4 2025

Un año récord y guía moderada para 2026

Royalty Pharma cerró 2025 con un crecimiento del 16% en los recibos de cartera —su línea superior— y del 13% en los recibos de regalías, la medida de flujos de caja recurrentes. La compañía elevó su guía tres veces durante el ejercicio y terminó ligeramente por encima del extremo superior del rango más reciente. El retorno sobre el capital invertido se situó en 15,8% y el retorno sobre el capital propio en 22,8%. Para 2026, la dirección espera un crecimiento de entre el 3% y el 8% en recibos de regalías, un ritmo más moderado que refleja, según explicó el director financiero Terrance Coyne, la pérdida de exclusividad de Promacta y la entrada de biosimilares de TYSABRI en el mercado estadounidense, factores que la compañía prevé absorber con el impulso de productos como Trelegy, Tremfya, Evrysdi y el despegue de Voronego. Destaca también la reducción esperada en los costos operativos, del 8,9% de los recibos de cartera en 2025 al 5%–6,5% en 2026, resultado directo de la internalización del gestor externo completada en mayo del año pasado.

Regalías sintéticas y expansión en China

El gran relato estratégico de 2025 fue la consolidación de las regalías sintéticas como fuente de capital para el sector biofarmacéutico. La compañía cerró cuatro operaciones sintéticas por más de 2.000 millones de dólares, y ya en 2026 añadió un acuerdo con Teva sobre su terapia para vitíligo TEV-408 por hasta 500 millones de dólares. El vicepresidente ejecutivo Christopher Hite subrayó que el mercado global de regalías sintéticas creció aproximadamente un 50% en 2025. En cuanto a China, la dirección confirmó que múltiples equipos visitaron el país varias veces el año pasado y anunció la próxima apertura de una oficina local. Pablo Legorreta explicó que la estructura de estas operaciones no difiere de las habituales —el pagador de la regalía suele ser una compañía estadounidense o europea que licenció el producto desde China— y señaló que esperan anunciar incorporaciones al equipo local "en un futuro muy próximo".

Cartera en desarrollo: los catalizadores que la dirección considera subestimados

El responsable de investigación e inversión, Marshall Urist, presentó un pipeline de veinte terapias en desarrollo con ventas máximas combinadas estimadas en más de 43.000 millones de dólares (sin ajuste por probabilidad de éxito), lo que según la compañía podría traducirse en más de 2.100 millones de dólares anuales en regalías en el pico. Entre los eventos previstos para 2026 destacan los primeros datos de fase III de diretas (RAS) de Revolution Medicine en cáncer pancreático; los resultados del primer ensayo de desenlaces clínicos de la clase LP(a) con pelicarsen de Novartis; y datos de litifilimab de Biogen en lupus. Para 2027 se esperan datos de rexalimab de Sanofi en esclerosis múltiple y de seltorexant de J&J en depresión mayor. Urist señaló explícitamente que ninguno de estos activos, salvo LP(a) y Revolution Medicine, recibe atención suficiente del mercado.

Turno de preguntas: regalías sintéticas, LP(a), franquicia CF y China

Los analistas presionaron sobre varios frentes. En materia de asignación de capital, Coyne confirmó que la prioridad en este momento está "algo más inclinada hacia las regalías" frente a las recompras, aunque el programa de retorno al accionista continuará. Sobre la franquicia de fibrosis quística, Coyne reconoció que la conversión hacia Alifrek ha sido gradual —en línea con sus expectativas— y reiteró que la compañía estima recibos de regalías de en torno a 800 millones de dólares procedentes de CF en 2030, incluso en un escenario adverso en el arbitraje en curso. En el debate sobre LP(a), Urist admitió que el tamaño del efecto en el ensayo de Novartis importa y que el retraso en la fecha de lectura no fue una sorpresa dado que la tasa de eventos en esta población no había sido bien caracterizada previamente. Un analista preguntó si el acuerdo con Teva sobre TEV-408 —terapia todavía en fase IIb— supone un cambio de estrategia hacia activos más tempranos; Urist lo negó y explicó que la estructura por tramos permite acceder a la innovación sin alterar el perfil de riesgo del portfolio. Sobre la potencial canibalización de Tremfya por parte del IL-23 oral de J&J, la dirección consideró el nuevo producto como expansión de mercado, no como amenaza.