Qué dijo la dirección de Royalty Pharma plc en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de doble dígito y tercera revisión al alza de guía

Royalty Pharma cerró el tercer trimestre de 2025 con un crecimiento del 11% tanto en ingresos de cartera como en cobros de regalías, impulsado por la fortaleza de productos como Voranigo, Tremfya y la franquicia de fibrosis quística. El flujo de caja del portafolio —la métrica que la compañía usa para medir capital reutilizable— alcanzó 657 millones de dólares, con un margen del 81%. Por tercer vez en el año, la dirección elevó su previsión de ingresos de cartera para 2025, ahora situada entre 3.200 y 3.250 millones de dólares, lo que implica un crecimiento de entre el 14% y el 16%. Es la decimocuarta revisión al alza de guía desde la salida a bolsa en 2020. La compañía también presentó por primera vez métricas trimestrales de rentabilidad: retorno sobre capital invertido del 15,7% y retorno sobre capital propio del 22,9%, ambos para los doce meses cerrados en septiembre.

Tres operaciones nuevas y un pipeline que se amplía a 17 terapias

En el trimestre se desplegaron cerca de 1.000 millones de dólares en nuevas transacciones. La más voluminosa fue la adquisición de una regalía de aproximadamente el 7% sobre las ventas de Imdelltra, el tratamiento de Amgen para el cáncer de pulmón de células pequeñas, por hasta 950 millones de dólares. Ya finalizado el trimestre, la compañía adquirió por 310 millones de dólares la regalía del 1% que Blackstone tenía sobre Amvuttra, de Alnylam, indicado para la amiloidosis por TTR —enfermedad progresiva y fatal—, cuyas ventas de franquicia TTR se espera que superen los 2.400 millones de dólares en 2025 según la propia Alnylam. La tercera operación fue un acuerdo de financiación de hasta 300 millones de dólares con Zenas Biopharma para obexelimab, en fase III para enfermedades autoinmunes. La compañía espera retornos sin apalancamiento en el rango de dobles dígitos bajos para los productos aprobados y en los rangos medios altos para los de desarrollo. El pipeline de fase de desarrollo se amplía a 17 terapias con un pico potencial de ventas acumuladas estimado en más de 36.000 millones de dólares.

Lo que viene: seis lecturas pivotales antes de que acabe 2026

La dirección señaló que entre el cuarto trimestre de 2025 y finales de 2026 se esperan seis lecturas de fase III, entre ellas deucrictibant en angioedema hereditario, obexelimab en IgG4-RD, el primer ensayo de resultados cardiovasculares del programa LP(a) con pelacarsen de Novartis, litifilimab en lupus y aficamten en miocardiopatía hipertrófica no obstructiva. Para 2027, la compañía anticipa lecturas de olpasiran en LP(a), frexalimab en esclerosis múltiple y daraxonrasib en cáncer de páncreas y pulmón. En materia financiera, la dirección advirtió que los ingresos por Promacta serán mínimos en 2026 ante la entrada de genéricos en Estados Unidos y Europa, y que el gasto en intereses para 2026 se situará entre 350 y 360 millones de dólares, por encima de los aproximadamente 275 millones previstos para 2025.

Turno de preguntas: LP(a), competencia en Amvuttra y la apuesta por China

Los analistas presionaron sobre dos puntos de riesgo concretos. El primero fue el ritmo más lento de eventos en los ensayos de LP(a): Amgen había comunicado esa misma semana una menor tasa de eventos en su estudio de olpasiran. Marshall Urist reconoció la observación, pero indicó que tampoco Novartis había sido una excepción, y que la compañía considera que eso no cambia la probabilidad de éxito. El segundo punto fue la amenaza de competencia sobre Amvuttra por parte de nucresiran, el producto sucesor de Alnylam. La dirección afirmó haber modelado un amplio rango de escenarios —incluida la transición de Onpattro a Amvuttra como caso de referencia— y mantiene la previsión de un retorno sin apalancamiento de dobles dígitos bajos o mejor. Un analista preguntó por la expansión a China: la compañía indicó que ha enviado múltiples equipos al país durante 2025 para construir relaciones y ve el mercado chino como una fuente adicional de crecimiento en el mercado de regalías, aunque aclaró que la mayoría de las operaciones procedentes de China han sido en fases tempranas de desarrollo, lo que implica esperar a que los compuestos avancen antes de adquirir regalías. Sobre el espacio de obesidad, la dirección reiteró que sigue en su radar, pero que no invertirá simplemente por estar presente en esa categoría.