Qué dijo la dirección de Reunert Limited en la llamada del Q4 2025

Un año difícil que mejoró en la segunda mitad

Reunert cerró su ejercicio fiscal 2025 (terminado el 30 de septiembre) con una caída del 5% en el beneficio por acción ajustado (HEPS), arrastrada principalmente por la debilidad de la inversión en infraestructura sudafricana. Sin embargo, la dirección subrayó que la segunda mitad del año recuperó impulso: el HEPS del segundo semestre creció un 6% sobre una base ya sólida del año anterior. Los ingresos totales de operaciones continuadas cayeron un 2%, con el segmento de Ingeniería Eléctrica —su mayor división, con ingresos de 7.500 millones de rands— descendiendo un 3% por la reducción del gasto de entidades estatales en infraestructura de transmisión. La conversión de beneficio a flujo de caja libre alcanzó el 128%, generando casi 1.200 millones de rands y elevando la posición neta de caja a 743 millones de rands. El dividendo final subió un 6% hasta 2,93 rands por acción.

Tres factores golpearon de forma específica al segmento de Ingeniería Eléctrica: la caída de la inversión fija interna en Sudáfrica, pérdidas cambiarias en Zambia —donde el kwacha se apreció bruscamente frente al dólar en junio, justo al revés de su tendencia histórica— y el impacto de los aranceles estadounidenses del 10% (elevados al 30% en agosto) sobre los interruptores automáticos exportados desde Sudáfrica. La compañía estima que logró recuperar entre el 65% y el 70% de esos costes arancelarios adicionales mediante ajustes de precio con sus clientes OEM en Estados Unidos, aunque con cierta compresión de márgenes.

Mercados internacionales y perspectivas para 2026

La estrategia de diversificación geográfica fue el principal amortiguador del ejercicio: los ingresos fuera de Sudáfrica rozaron los 5.000 millones de rands, equivalentes al 35% del total del grupo, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 17% en los últimos cuatro años. El segmento de Electrónica Aplicada —donde se concentra el negocio de defensa— fue la estrella del año: el beneficio operativo creció un 21% hasta 500 millones de rands, impulsado por resultados récord en las divisiones de radares y espoletas, que ejecutaron con éxito sus carteras de pedidos en Europa y Oriente Medio. Aproximadamente el 90% de las ventas de defensa se facturan en divisas duras (euro y dólar), lo que expone los márgenes a la apreciación del rand.

De cara a 2026, la compañía espera crecimiento en tres frentes: expansión de los mercados exteriores en defensa e interruptores automáticos; una división de ICT reestructurada capaz de crecer de forma sostenida; y la maduración de sus inversiones en energía renovable, tanto en activos de generación propia (plantas BOO que crecieron un 22% hasta 95 megavatios en construcción o próximos al cierre financiero) como en la plataforma de trading energético Apollo, que la dirección espera que comience a operar comercialmente en 2026. En Sudáfrica, la dirección no prevé una mejora material del gasto en infraestructura eléctrica en el primer semestre del nuevo ejercicio, aunque confía en que los proyectos de la red de transmisión de Eskom se aceleren progresivamente.

Turno de preguntas: aranceles, defensa y transición en la dirección

Los analistas centraron sus preguntas en la sostenibilidad del negocio exportador de interruptores automáticos ante los aranceles de Trump, la trayectoria de crecimiento del segmento de defensa y el uso del excedente de caja. Sobre los aranceles, Dickson aclaró que los volúmenes hacia Estados Unidos crecieron un 25% interanual a pesar de la presión, que el 66% de la producción total de interruptores ya se exporta y que los márgenes actuales representan, en su opinión, el suelo. Sobre defensa, la dirección anticipó crecimiento de doble dígito durante al menos los próximos tres años, con nuevas geografías en el negocio de espoletas (Oriente Medio y Europa) y la conversión de un programa de co-desarrollo de IP en radar a producción en serie. Un analista preguntó por la caída del EBIT del segmento corporativo de 196 a 109 millones de rands: el CFO explicó que obedece al menor precio de la acción al cierre del ejercicio, que redujo la dotación contable del plan de acciones para empleados. Antes del inicio de las preguntas, Dickson comunicó su próxima salida como consejero delegado, señalando que permanecerá vinculado a la empresa durante doce meses para garantizar la transición hacia su sucesor, Anthonie de Beer.