Qué dijo la dirección de RenaissanceRe Holdings Ltd. en la llamada del Q4 2025

Un año de pérdidas récord que RenRe absorbió sin perder el paso

RenaissanceRe cerró 2025 con un ingreso operativo de 1.900 millones de dólares y una rentabilidad sobre el patrimonio operativo del 18%, a pesar de haber absorbido 786 millones de dólares en pérdidas netas, principalmente por los incendios forestales de California. El valor en libros tangible por acción más dividendos acumulados —la métrica que la compañía prioriza— creció un 31%, lo que completa tres años consecutivos de expansión superior al 25% y supone más que duplicar esa cifra en el trienio. La dirección subrayó que este resultado fue posible gracias a la diversificación de sus tres fuentes de ingresos: suscripción, comisiones de gestión y rendimiento de inversiones, cada una de las cuales aportó de forma significativa durante el ejercicio. Adicionalmente, la compañía recompró acciones por 1.600 millones de dólares a lo largo del año, lo que equivale a haber devuelto prácticamente la totalidad del ingreso operativo a los accionistas.

Renovaciones de enero y perspectivas para 2026

En la renovación del 1 de enero, las tarifas en Propiedad Catastrófica cayeron en promedio en los dígitos bajos de los dos dígitos para la cartera de RenRe, con el segmento estadounidense bajando alrededor del 10% y el internacional y global aproximadamente un 15%. La compañía espera que los ingresos brutos por primas en ese segmento desciendan en dígitos medios bajos durante el año, compensado parcialmente por nueva demanda. La dirección fue explícita en que la adecuación de las tarifas sigue siendo holgada respecto al costo del capital, y que los términos y condiciones —incluyendo retenciones— se mantuvieron firmes. En Casualidad y Especialidad, la empresa prevé un ratio combinado ajustado en los noventa y tantos altos para 2026, con primas brutas probablemente a la baja respecto a 2025. Para el primer trimestre, la compañía anticipa ingresos netos devengados de otras líneas de Propiedad de alrededor de 360 millones de dólares, con una ratio de siniestralidad atricional en los cincuenta y tantos medios, y comisiones de gestión de unos 50 millones.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a cuatro focos de tensión. Primero, la trayectoria de las tarifas en Propiedad Catastrófica: los analistas presionaron sobre qué sucederá en las renovaciones de mitad de año, y la dirección reconoció que espera que continúen las reducciones, aunque sostuvo que la adecuación de tarifas en el mercado estadounidense —afectado por los incendios— sigue siendo sólida. Segundo, la posición en oro: la compañía reveló que mantiene contratos de futuros sobre oro como cobertura ante inflación y riesgo geopolítico, acumulando más de 400 millones de dólares en ganancias de valoración desde que inició la posición a finales de 2023; la dirección no fijó precio objetivo de salida. Tercero, las reservas en Casualidad: varios analistas intentaron entender si la mejora en precios se trasladará a menores ratios técnicos; la dirección fue cautelosa y señaló que el proceso tomará tiempo. Cuarto, el ratio de gastos operativos, que se espera suba hasta el rango del 5%–5,5% en 2026 pese a los créditos fiscales de Bermuda, debido a la inversión continua en infraestructura y sistemas.