Qué dijo la dirección de ResMed Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido con expansión de márgenes y crecimiento de dos dígitos

ResMed cerró su ejercicio fiscal 2025 con ingresos de 1.350 millones de dólares en el cuarto trimestre, un crecimiento del 10% interanual (9% en moneda constante). El margen bruto no GAAP alcanzó el 61,4%, 230 puntos básicos por encima del mismo período del año anterior y 150 puntos básicos por encima del trimestre previo. La dirección atribuyó la mejora a eficiencias en compras, manufactura y logística, señalando que los movimientos cambiarios —favorables por la apreciación del euro— explicaron cerca de la mitad de la mejora secuencial. El beneficio neto por acción no GAAP creció un 23% interanual. El flujo libre de caja para el conjunto del ejercicio fue de 1.700 millones de dólares. En cuanto a mercados relevantes para lectores hispanos, la compañía registró crecimiento en ventas de dispositivos en Europa, Asia y resto del mundo del 10% en moneda constante, con mención explícita a una mejora en China. Las ventas en EE. UU., Canadá y América Latina crecieron un 9%, con los segmentos de mascarillas y accesorios avanzando un 12% en esa región.

Lo que viene: márgenes, recompras y expansión del diagnóstico

Para el ejercicio fiscal 2026, la compañía espera que el margen bruto se sitúe entre el 61% y el 63%, lo que implica una mejora adicional respecto al nivel actual. La dirección indicó que el margen podría comenzar en el extremo inferior del rango y mejorar progresivamente a lo largo del año, impulsado por iniciativas de aprovisionamiento, reducción de tiempos de ciclo en manufactura, continuación de la migración de la plataforma AirSense 10 a AirSense 11 y eficiencias logísticas adicionales. ResMed también anunció un aumento del 13% en el dividendo trimestral, hasta 0,60 dólares por acción, y elevó su programa de recompra de acciones a aproximadamente 150 millones de dólares por trimestre a partir del primer trimestre de 2026, lo que la compañía estima equivaldría a recomprar alrededor del 1,5% de las acciones en circulación durante el año. En manufactura, la compañía se aproxima a la apertura de una nueva planta en Calabasas, California, que duplicará su capacidad de producción en Estados Unidos. La dirección presentó además la adquisición de VirtuOx —proveedor de pruebas de apnea del sueño en domicilio— por 140 millones de dólares, con una facturación anual de aproximadamente 45 millones, como parte de una estrategia más amplia para ampliar el embudo diagnóstico junto con Somnoware y Ectosense.

Turno de preguntas: competencia, GLP-1 y licitaciones de Medicare

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el programa de licitación competitiva de Medicare (competitive bidding), cuya reanudación anunció CMS sin definir aún categorías de productos ni plazos. El consejero delegado descartó un impacto severo, argumentando que las tarifas de Medicare y las de aseguradoras privadas están actualmente alineadas —a diferencia de lo ocurrido hace 15 años— y que los proveedores de equipamiento médico domiciliario (HME) han madurado en su capacidad de gestión de costes. Segundo, el efecto de los fármacos GLP-1 sobre la demanda de terapia PAP. La dirección indicó que los pacientes con prescripción de GLP-1 muestran una tasa de inicio de CPAP un 11% superior a la del grupo de control, y tasas de reabastecimiento más de tres puntos porcentuales por encima al año y más de cinco puntos al cabo de dos años. Tercero, sobre el margen bruto, varios analistas preguntaron por la sostenibilidad de la expansión; la dirección insistió en que no se trata de una recuperación puntual sino de un proceso continuo respaldado por una cartera de iniciativas activas. Una pregunta sobre la estrategia ante terapias alternativas —fármacos orales como los de Apnimed y estimulación del nervio hipogloso— reveló que la compañía considera el GLP-1 un competidor más probable para esos tratamientos de tercera línea que los propios fármacos específicos para apnea, y que su objetivo es mantener la relación con el paciente independientemente de la terapia que utilice.